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Taiwan Equity Research                         Electronics


                                                   詹宗勳
                                       PC零組件/週邊產品
                                          886-2-3518-7913
                                  Dennis.Chan@yuanta.com




             Ultrabook 超輕薄筆電趨勢-
             NB零組件之商機
             2012年2月
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Ultrabook的定義

    Intel副總裁馬宏昇 (Sean Maloney) 於專題演講中表示,
     Intel預估2012年底前,Ultrabook將佔消費型筆電市場的
     40%。
    Intel 並認為ultrabook的定價應不超過1,000美元,厚度不
     超過0.8 吋 (約2公分)而且有電池續航力長的特性。
    我們認為輕薄趨勢將為許多零組件帶來新商機, 如電池,金
     屬機殼,軸承(hinge)可望受惠。而塑膠機殼,光碟機,傳統硬
     碟,散熱模組等則面臨市場縮小的危機。




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Ultrabook的產品定位

    我們初步研判Ultrabook 並不會像平板電腦創造一個全新市
     場,而是取代部分消費型市場還有少許的商用NB市場
    元大預估今年ultrabook 滲透率大約在15-20% 之間
    目前所查到的Ultrabook 定價約為US$700到1600,高於目前
     NB的平均售價US$600到800. 若銷售情況不錯,可有效拉升
     目前NB市場逐年降低的ASP還有利潤
    Gartner報告指出商用型NB 的平均售價(ASP)預估在
     2011/2012 為US$754 /693,與前一年相比分別下降
     5%/8% ;而家用型(消費型)NB的平均售價(ASP)在
     2011/2012 為US$658/619與前一年相比分別下降4%/6%



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Ultrabook 比較表




                         Source: Company data, Yuanta Research Center



                                                                  4
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Ultrabook 比較表 (續)




                         Source: Company data, Yuanta Research Center



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Ultrabook 與普通NB 成本比較表
                            Normal consumer notebook (US$)                                 Ultrabook (US$)                      Impact
                      266(i5 2540M CPU, tier one brands may get it         250 (i5 2557 M, tier one brands may get it for       ARM solution is coming in 4Q11
   CPU
                      for US$150) i3 CPU 110+ dollars lower                US$140-150) ; i3 CPU 110+ dollars lower              and may be ~30% cheaper
   Memory                                23 (4GB)                                              23 (4GB)
                       ~50 for 300 GB+ (will likely decline to 30+ by       50 (300 GB HDD)/ 80 (64GB SSD) /154 (128
   Hard drive                                                                                                                   positive for SSD companies
                                       year end)                                              GB)
   ODD                                     20-25                                              0 (no ODD)                        negative for ODD companies

   MB                           MB 30-35 + chipset 20-21                              MB 30-35 + chipset 20-21                  neutral

   power                               7-8 (90Watt)                                           5 (65 watt)                       negative
                                                                             5 for high end ultrabook as it adopts super        neutral to negative as thermal need
   thermal                                   5
                                                                             slim heat pipe; < 5 for lower end ultrabook        is declining
                                                                            30+ (at least 2 piece of magnesium aluminum
   casing                           20 (plastic casing)                                                                         positive
                                                                                     casing, higher 50+ if unibody)
   keyboard                                  5                                         5 (illuminated one ~10+)
   NB cam                               3.5 (1.3 M)                                             3.5-4.0
                                                                              1.8 for low end ultrabook ; 6+ for high end
   hinge                                   1.6+                                                                                 positive
                                                                                               ultrabook
   Win7 software                            68                                                     68
   Assembly                                 15                                                     15
                                                                                                                                Neutral as main stream later is
   Backlight Module                         11                                      11 ; 15 (if its hinge up design)
                                                                                                                                super slim design, not hinge-up

                                                                                                                                Positive if trend is super slim panel
   Panel                              48 (13.3'' LED)                                            53-58
                                                                                                                                design

   Battery pack                             20                                                    32+                           positive
   Misc                                     30                                                     30
   Total                                 450-654                                               470-764
                                                    Source: Intel, various companies, Yuanta Research Center
                                                                                                                       Source: Company data, Yuanta Research Center forecast

                                                                                                                                                                         6
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各家Ultrabook 剛推出, 鋪貨保守




                         Source: Company data, Yuanta Research Center forecast



                                                                           7
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Ultrabook 後市看好的原因

    Intel 新款CPU-Ivy Bridge預計在4-5月推出
    Windows 8 預計在4Q12 推出
    硬碟價格在3Q-4Q12 在供給開出的情況下將逐漸回落
    ARM CPU 進軍 NB 將提供品牌廠較便宜CPU(~30%)的選擇




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Ultrabook對零組件的影響 –電池
    為了符合小於2 cm 厚度的輕薄設計, 而傳統的圓柱形電池太
     厚,Ultrabook必須使用能夠客製化厚度的鋰高分子(Li-polymer)電池.
    以往由於成本考量,在NB上只有Apple選用鋰高分子,而新普 (6121 TT,
     買進)/ 順達 (3211 TT, 買進)為Apple 唯二電池組裝廠. 因此我們認為若
     ultrabook 興起風潮,新普/順達可利用在鋰高分子的先行者優勢與經驗
     取得較大的市佔率,預估新普/順達在ultrabook市場市佔率為
     40+%/20+%.
    我們認為Ultrabook 趨勢對新普/順達區十分有利.原因是我們目前通路
     調查發現,ultrabook鋰高分子電池(大約30瓦特小時的容量)平均ASP為
     US$32+,較普通NB的圓柱形電池(6-Cell)的平均US$20高出許多.




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Ultrabook對零組件的影響 –金屬機殼
    為了符合小於2 cm 厚度的輕薄設計, 我們認為NB廠商在Ultrabook將捨
     棄塑膠機殼而大量採用金屬機殼. 在中低階的Ultrabook部分,其他材質
     如碳纖維也可能是選項之一.
    我們認為較低價的ultrabook可能採用沖壓金屬殼 而較高價的Ultrabook
     則會採用一體成型(unibody) 機殼以達成更薄的設計
    我們預期若一體成型機殼被其他業者大量採用, 可成 (2474 TT, 買進)/
     鴻準(2354 TT, 買進)可望受惠
    Unibody 機殼技術門檻高平均ASP為US$40-80+,較普通NB塑膠 / 沖壓金屬
       的平均US$15-$20高出許多
    以往由於成本考量,在NB上只有Apple選用一體成型(unibody)機殼.由於
     unibody 機殼需要大量CNC產能,因此可成/鴻準一直以來為Apple
     Macbook機殼最大供應商
    因此我們預期若一體成型機殼被其他業者大量採用, 可成/鴻準可望取
     得大部分市場.預估市佔率分別為50%/30%




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Ultrabook對零組件的影響 –軸承
    為了符合小於2 cm 厚度的輕薄設計, 我們認為NB廠商在Ultrabook將採
     取3種不同的軸承設計,中空轉軸式,雙胞式以及貼合式.
    我們認為較低價的ultrabook可能採用雙胞式以及貼合式, 而較高價的
     Ultrabook 則會採用中空轉軸式以達成更薄的設計
    中空轉軸式技術門檻高平均ASP為US$6-7+/一組,較雙胞式以及貼合式
     為US$1.8/一組以及普通NB平均US$1.6高出許多.
    由於雙胞式以及貼合式軸承設計也可達到<2cm 厚度,因此我們估計中
     空轉軸式的採用率為40%
    我們預期若中空轉軸式被其他業者採用, 新日興(3376 TT, 賣出)受惠最
     大.由於上下垂直整合完善, 可望取得大部分市場.預估新日興於中空轉
     軸之市佔率為70%+
    不過目前由於本益比偏高, 目前不建議買進




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 元大筆電及平板電腦銷售量預測

           Unit: mn                                            2009        2010F   2011F    2012F      2013F
           筆電 (不包含平板電腦) - (a)                                  168.0       203.1    207.4    224.6      250.1
            -年成長%                                               20%         21%     2.1%     8.3%      11.3%
           傳統筆電                                                137.1       168.7    180.4    201.0      229.1
            -年成長%                                              6.3%        23.1%    6.9%    11.4%      14.0%
           小筆電                                                  30.9        34.3     27.0     23.6       21.0

            -年成長%                                               N.A.       11.1%   -21.4%   -12.5%     -11.2%
           平板電腦- (b)                                                  --    15.3     61.1     89.9       98.9
           -年成長%                                                N.A.        N.A.   299.7%   47.1%      10.0%
           iPad                                                       --    14.8     40.5     57.2       61.2
            -年成長%                                               N.A.        N.A.   173.8%   41.3%       7.0%
           非iPad                                                      --     0.5     20.6     32.7       37.7
            -年成長%                                               N.A.        N.A.   4023%    58.5%      15.4%
           可攜式電腦合計 (筆電+平板電腦) =(a) +(b)                         168.0       218.4    268.5    314.5      349.0
            -年成長%                                             19.6%        30.0%   22.9%    17.1%      11.0%


                                     Source: Yuanta Research Center




                                                                                                                12
Taiwan Equity Research                                                                                            Electronics


 零組件產業評價比較表


                                      六個月平均每                                    EPS                  PE              ROE (%)
                              市值                               上檔/
 公司         代碼       投資建議              日交易量    2/4收盤價   目標價
                            (百萬美金)                            下檔空間      2011F     2012F      2011F        2012F   2011F   2012F
                                      (百萬美金)
 可成        2474 TT   買進       4,565    122.2    186     220   18.3%     13.33     16.01      13.9         11.6    26.9    26.1
 鴻準        2354 TT   買進       4,852    34.2     122     134    9.8%     6.64          7.91   18.4         15.4    13.5    14.3
 新普        6121 TT   買進       2,058    17.1     216.5   225    3.9%     12.87     16.60      16.8         13.0    23.6    24.9
 群光        2385 TT   持有       1,204     3.3     55.1    45    (18.3%)   6.93          5.01    7.9         11.0    27.2    18.2
 順達科       3211 TT   買進        697     15.6     158     178   12.7%     10.36     13.67      15.2         11.6    29.2    32.8
 巨騰        9136 TT   賣出        318      0.5     8.39     9     7.3%     0.21          0.13   10.6         16.4     5.1     3.1
 新日興       3376 TT   賣出        373      3.7     69.5    44    (36.7%)   2.65          2.94   26.3         23.6     6.1     6.3
 奇鋐        3017 TT   買進        255      1.3     22.5    34    51.1%     2.37          2.93    9.5         7.7     13.1    14.9




                                                                                                                               13
Taiwan Equity Research
TaiwanEquity Research                                                                                                                  Electronics
                                                                                                                                       Electronics




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Ultrabook 超輕薄筆電趨勢 (元大)

  • 1. Taiwan Equity Research Electronics 詹宗勳 PC零組件/週邊產品 886-2-3518-7913 Dennis.Chan@yuanta.com Ultrabook 超輕薄筆電趨勢- NB零組件之商機 2012年2月
  • 2. Taiwan Equity Research Electronics Ultrabook的定義  Intel副總裁馬宏昇 (Sean Maloney) 於專題演講中表示, Intel預估2012年底前,Ultrabook將佔消費型筆電市場的 40%。  Intel 並認為ultrabook的定價應不超過1,000美元,厚度不 超過0.8 吋 (約2公分)而且有電池續航力長的特性。  我們認為輕薄趨勢將為許多零組件帶來新商機, 如電池,金 屬機殼,軸承(hinge)可望受惠。而塑膠機殼,光碟機,傳統硬 碟,散熱模組等則面臨市場縮小的危機。 2
  • 3. Taiwan Equity Research Electronics Ultrabook的產品定位  我們初步研判Ultrabook 並不會像平板電腦創造一個全新市 場,而是取代部分消費型市場還有少許的商用NB市場  元大預估今年ultrabook 滲透率大約在15-20% 之間  目前所查到的Ultrabook 定價約為US$700到1600,高於目前 NB的平均售價US$600到800. 若銷售情況不錯,可有效拉升 目前NB市場逐年降低的ASP還有利潤  Gartner報告指出商用型NB 的平均售價(ASP)預估在 2011/2012 為US$754 /693,與前一年相比分別下降 5%/8% ;而家用型(消費型)NB的平均售價(ASP)在 2011/2012 為US$658/619與前一年相比分別下降4%/6% 3
  • 4. Taiwan Equity Research Electronics Ultrabook 比較表 Source: Company data, Yuanta Research Center 4
  • 5. Taiwan Equity Research Electronics Ultrabook 比較表 (續) Source: Company data, Yuanta Research Center 5
  • 6. Taiwan Equity Research Electronics Ultrabook 與普通NB 成本比較表 Normal consumer notebook (US$) Ultrabook (US$) Impact 266(i5 2540M CPU, tier one brands may get it 250 (i5 2557 M, tier one brands may get it for ARM solution is coming in 4Q11 CPU for US$150) i3 CPU 110+ dollars lower US$140-150) ; i3 CPU 110+ dollars lower and may be ~30% cheaper Memory 23 (4GB) 23 (4GB) ~50 for 300 GB+ (will likely decline to 30+ by 50 (300 GB HDD)/ 80 (64GB SSD) /154 (128 Hard drive positive for SSD companies year end) GB) ODD 20-25 0 (no ODD) negative for ODD companies MB MB 30-35 + chipset 20-21 MB 30-35 + chipset 20-21 neutral power 7-8 (90Watt) 5 (65 watt) negative 5 for high end ultrabook as it adopts super neutral to negative as thermal need thermal 5 slim heat pipe; < 5 for lower end ultrabook is declining 30+ (at least 2 piece of magnesium aluminum casing 20 (plastic casing) positive casing, higher 50+ if unibody) keyboard 5 5 (illuminated one ~10+) NB cam 3.5 (1.3 M) 3.5-4.0 1.8 for low end ultrabook ; 6+ for high end hinge 1.6+ positive ultrabook Win7 software 68 68 Assembly 15 15 Neutral as main stream later is Backlight Module 11 11 ; 15 (if its hinge up design) super slim design, not hinge-up Positive if trend is super slim panel Panel 48 (13.3'' LED) 53-58 design Battery pack 20 32+ positive Misc 30 30 Total 450-654 470-764 Source: Intel, various companies, Yuanta Research Center Source: Company data, Yuanta Research Center forecast 6
  • 7. Taiwan Equity Research Electronics 各家Ultrabook 剛推出, 鋪貨保守 Source: Company data, Yuanta Research Center forecast 7
  • 8. Taiwan Equity Research Electronics Ultrabook 後市看好的原因  Intel 新款CPU-Ivy Bridge預計在4-5月推出  Windows 8 預計在4Q12 推出  硬碟價格在3Q-4Q12 在供給開出的情況下將逐漸回落  ARM CPU 進軍 NB 將提供品牌廠較便宜CPU(~30%)的選擇 8
  • 9. Taiwan Equity Research Electronics Ultrabook對零組件的影響 –電池  為了符合小於2 cm 厚度的輕薄設計, 而傳統的圓柱形電池太 厚,Ultrabook必須使用能夠客製化厚度的鋰高分子(Li-polymer)電池.  以往由於成本考量,在NB上只有Apple選用鋰高分子,而新普 (6121 TT, 買進)/ 順達 (3211 TT, 買進)為Apple 唯二電池組裝廠. 因此我們認為若 ultrabook 興起風潮,新普/順達可利用在鋰高分子的先行者優勢與經驗 取得較大的市佔率,預估新普/順達在ultrabook市場市佔率為 40+%/20+%.  我們認為Ultrabook 趨勢對新普/順達區十分有利.原因是我們目前通路 調查發現,ultrabook鋰高分子電池(大約30瓦特小時的容量)平均ASP為 US$32+,較普通NB的圓柱形電池(6-Cell)的平均US$20高出許多. 9
  • 10. Taiwan Equity Research Electronics Ultrabook對零組件的影響 –金屬機殼  為了符合小於2 cm 厚度的輕薄設計, 我們認為NB廠商在Ultrabook將捨 棄塑膠機殼而大量採用金屬機殼. 在中低階的Ultrabook部分,其他材質 如碳纖維也可能是選項之一.  我們認為較低價的ultrabook可能採用沖壓金屬殼 而較高價的Ultrabook 則會採用一體成型(unibody) 機殼以達成更薄的設計  我們預期若一體成型機殼被其他業者大量採用, 可成 (2474 TT, 買進)/ 鴻準(2354 TT, 買進)可望受惠  Unibody 機殼技術門檻高平均ASP為US$40-80+,較普通NB塑膠 / 沖壓金屬 的平均US$15-$20高出許多  以往由於成本考量,在NB上只有Apple選用一體成型(unibody)機殼.由於 unibody 機殼需要大量CNC產能,因此可成/鴻準一直以來為Apple Macbook機殼最大供應商  因此我們預期若一體成型機殼被其他業者大量採用, 可成/鴻準可望取 得大部分市場.預估市佔率分別為50%/30% 10
  • 11. Taiwan Equity Research Electronics Ultrabook對零組件的影響 –軸承  為了符合小於2 cm 厚度的輕薄設計, 我們認為NB廠商在Ultrabook將採 取3種不同的軸承設計,中空轉軸式,雙胞式以及貼合式.  我們認為較低價的ultrabook可能採用雙胞式以及貼合式, 而較高價的 Ultrabook 則會採用中空轉軸式以達成更薄的設計  中空轉軸式技術門檻高平均ASP為US$6-7+/一組,較雙胞式以及貼合式 為US$1.8/一組以及普通NB平均US$1.6高出許多.  由於雙胞式以及貼合式軸承設計也可達到<2cm 厚度,因此我們估計中 空轉軸式的採用率為40%  我們預期若中空轉軸式被其他業者採用, 新日興(3376 TT, 賣出)受惠最 大.由於上下垂直整合完善, 可望取得大部分市場.預估新日興於中空轉 軸之市佔率為70%+  不過目前由於本益比偏高, 目前不建議買進 11
  • 12. Taiwan Equity Research Electronics 元大筆電及平板電腦銷售量預測 Unit: mn 2009 2010F 2011F 2012F 2013F 筆電 (不包含平板電腦) - (a) 168.0 203.1 207.4 224.6 250.1 -年成長% 20% 21% 2.1% 8.3% 11.3% 傳統筆電 137.1 168.7 180.4 201.0 229.1 -年成長% 6.3% 23.1% 6.9% 11.4% 14.0% 小筆電 30.9 34.3 27.0 23.6 21.0 -年成長% N.A. 11.1% -21.4% -12.5% -11.2% 平板電腦- (b) -- 15.3 61.1 89.9 98.9 -年成長% N.A. N.A. 299.7% 47.1% 10.0% iPad -- 14.8 40.5 57.2 61.2 -年成長% N.A. N.A. 173.8% 41.3% 7.0% 非iPad -- 0.5 20.6 32.7 37.7 -年成長% N.A. N.A. 4023% 58.5% 15.4% 可攜式電腦合計 (筆電+平板電腦) =(a) +(b) 168.0 218.4 268.5 314.5 349.0 -年成長% 19.6% 30.0% 22.9% 17.1% 11.0% Source: Yuanta Research Center 12
  • 13. Taiwan Equity Research Electronics 零組件產業評價比較表 六個月平均每 EPS PE ROE (%) 市值 上檔/ 公司 代碼 投資建議 日交易量 2/4收盤價 目標價 (百萬美金) 下檔空間 2011F 2012F 2011F 2012F 2011F 2012F (百萬美金) 可成 2474 TT 買進 4,565 122.2 186 220 18.3% 13.33 16.01 13.9 11.6 26.9 26.1 鴻準 2354 TT 買進 4,852 34.2 122 134 9.8% 6.64 7.91 18.4 15.4 13.5 14.3 新普 6121 TT 買進 2,058 17.1 216.5 225 3.9% 12.87 16.60 16.8 13.0 23.6 24.9 群光 2385 TT 持有 1,204 3.3 55.1 45 (18.3%) 6.93 5.01 7.9 11.0 27.2 18.2 順達科 3211 TT 買進 697 15.6 158 178 12.7% 10.36 13.67 15.2 11.6 29.2 32.8 巨騰 9136 TT 賣出 318 0.5 8.39 9 7.3% 0.21 0.13 10.6 16.4 5.1 3.1 新日興 3376 TT 賣出 373 3.7 69.5 44 (36.7%) 2.65 2.94 26.3 23.6 6.1 6.3 奇鋐 3017 TT 買進 255 1.3 22.5 34 51.1% 2.37 2.93 9.5 7.7 13.1 14.9 13
  • 14. Taiwan Equity Research TaiwanEquity Research Electronics Electronics Global Disclaimer © 2010 Yuanta. All rights reserved. The information in this report has been compiled from sources we believe to be reliable, but we do not hold ourselves responsible for its completeness or accuracy. It is not an offer to sell or solicitation of an offer to buy any securities. All opinions and estimates included in this report constitute our judgment as of this date and are subject to change without notice. Distributed in the United States only to Major U.S. Institutional Investors (as defined in Rule 15a-6 under the Securities Exchange Act of 1934, as amended and SEC staff interpretations thereof). All transactions by a US person in the securities mentioned in this report must be effected through a registered broker-dealer under Section 15 of the Securities Exchange Act of 1934, as amended. 14