Euro II : Nouvelle donne 2012

EURO II : Nouvelle donne 2012 ? Philippe MARTINET

Workshop Agenda 2e session :
Nouvelle donne" 2012 :
politique et croissance
- Diagnostic de la crise actuelle : les indicateurs des marchés
- Actualisation des hypothèses sur les Scénarios à 1 et 3 ans
- Sauvetage « en l’état »
- Scission
- Eclatement
- Retour au SME

- Conclusion et échanges

05/06/2012 BRETEUIL Finance – 25 Rue de Maubeuge 75009 PARIS - Tél. : 01 44 63 53 13 - Fax : 01 44 63 53 14 - www.breteuil-finance.fr - contact@novencia.com 2

Diagnostic de la crise actuelle :
les indicateurs des marchés

• Perspectives de croissance
• Dette du secteur public en % du PIB (seuil de 60 %)
• Déficit budgétaire
• Compétitivité par rapport aux émergents
• Niveau de chômage
• Exportation
• Engagements sur immobilier ( Espagne )
• Coûts unitaires nominaux de la main-d'œuvre
• Poids du secteur public

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Diagnostic de la crise actuelle :
les indicateurs synthétiques

• Les notations souveraines
• Les notations des acteurs

• Niveau d’endettement
• Croissance
• Déficit

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Les notations


Notations souveraines Zone EURO

Pays Moody’s Standard Fitch Dagong
& Poor’s Ratings
Allemagne Aaa AAA AAA AA+
Autriche Aaa AA+ AAA AA+
Finlande Aaa AAA AAA AAA
France Aaa AA+ AAA A+
Luxembourg Aaa AAA AAA AAA
Pays-Bas Aaa AAA AAA AA+

Belgique Aa3 AA AA A+
Estonie A1 AA− A+ A
Malte A3 A− A+
Slovaquie A2 A A+
Slovénie A2 A+ A

Chypre Ba1 BB+ BBB−
Espagne A3 BBB+ A A
Irlande Ba1 BBB+ BBB+ BBB
Italie A3 BBB+ A− A−
Portugal Ba3 BB BB+ BB+

Grèce C CCC CCC D

Des limites non respectées

Endettement : % PIB


Courbes des déficits publics


Poids du secteur public


Déficits et « économie souterraine »


Diagnostic situation actuelle
Croissance
atone

Consommation et Pas de rentrées
Investissements Interventions fiscales
En panne solidaires de
soutien pour
éviter les défauts:
BCE / FESF / FMI
Plan de rigueur
Austérité / chômage Hausse des
Réduction des dépenses déficits
publiques

Défiance des marchés
Fardeau de la DETTE


Les mesures de sauvegarde

Acteurs privés

- Notation
-Réserves -Portefeuille
Financières FESF souverains
-Modalités MES
LTRO
-Ratios Bâle
banques
de soutien FMI
Project Bonds
BEI

-Notation
- Croissance
- Déficits
BCE ETATS
-Politique
TOTAL DE
BILAN / PIB


Evénements conjoncturels

Grèce :
- Nouveau scrutin 17 juin
Espagne :
- Bankia : 23 Mds EUR - ( immobilier / banques : 300 Mds )
Irlande :
- Référendum du 31/5 sur le plan européen
Italie :
- Dette de 1900 Mds EUR + 120% PIB

France :
- Un programme politique à contre-courant


Les scénarios


Quelques points de repère
La Monnaie :

- outil de mesure et d’échange
- instrument financier : dettes / créances
- Réserve : valeur refuge

Mais aussi :

- facteur de souveraineté
- marque identitaire

Dette :  Remboursement ( entre croissance et austérité)
 Inflation / dévaluation
 Défaut / conversion

4 scénarios à court moyen terme

1 - Sauvetage « en l’état » de l’EURO

2 - Scission : 1 ou plusieurs pays quittent l’EURO

3 - Retour au SME : l’ EURO devient l’ECU

4 - Eclatement : tous les pays reviennent en DEV nationales


S1 : Sauvetage « en l’état » de l’EURO
Poursuite des mesures actuelles…

In fine, la BCE :
- fournit des liquidités aux Banques
- pour acheter les émissions des Etats
- qui la recapitalise …

Le FESF :
- Lève des fonds pour financer les défaillants
avec la garantie solidaire de tous…
Italie+ Espagne+ Portugal+Irlande = 4 fois le MES !


La garantie solidaire


Les comptes de la BCE


S2.a : Scission d’un pays qui quitte l’EURO


Sortie d’un accord Monétaire

• Depuis 50 ans, 69 pays se sont affranchi d’une monnaie commune
qu’ils partageaient avec d’autres états

• Dans la majorité des cas, cette décision était étroitement liée à
l’accès à l’indépendance

• Autre exemple récent : l’Irlande s’est émancipée de la livre sterling
anglaise en 1979 pour frapper sa propre monnaie, le Punt.
 Forte dévaluation puis « miracle économique »

• Idem pour l’Argentine en 2001
 Forte dévaluation puis reprise économique lente


Exemple récent : l’Argentine
Années 50 : l'Argentine un des pays les plus riches du monde
12 eme devant la France

Malgré ces atouts,
-accumulation à la fin des années 1980 d’une lourde dette externe
- fortes difficultés à rembourser
- l'inflation de 100 % par mois
- chute du PIB

Pour lutter contre cette crise économique, le gouvernement a lancé une
politique de libéralisation du commerce, de déréglementation et de
privatisation.
En 1991, le peso argentin est lié au dollar américain et la croissance de la
masse monétaire est égale à la croissance de réserves monétaires.
L'instabilité politique et économique ont plongé l'économie argentine dans
l'enfer d'une crise sans précédents (2002)

 50 % de la population sous le seuil de pauvreté


Exemple récent : l’Argentine
-Fuite massive des capitaux
-Contrôle draconien des dépôts bancaires
-Obligation d'effectuer toutes les opérations financières à travers les banques
- Restriction des retraits d'argent en numéraire.

- Aggravation radicale de la crise en décembre 2001,
- Véritable chaos social, et émeutes pillage de magasins
- Répression cause 31 morts
- Fuite du Président en hélicoptère.

-Critiques contre le gouvernement, le FMI le peso et le dollar américain
-Déclaration de l’état de cessation de paiement,
-Abrogation de la loi consacrant la garantie des dépôts bancaires

-  Très forte dévaluation du Peso par rapport à toutes les DEV de référence

-Depuis 10 ans , lente remontée..


Scission : 1 ou plusieurs pays quittent l’EURO
Pays Moody’s Standard Fitch Dagong
& Poor’s Ratings
Allemagne Aaa AAA AAA AA+
Autriche Aaa AA+ AAA AA+
Finlande Aaa AAA AAA AAA
France Aaa AA+ AAA A+
Luxembourg Aaa AAA AAA AAA
Pays-Bas Aaa AAA AAA AA+

Belgique Aa3 AA AA A+
Estonie A1 AA− A+ A
Malte A3 A− A+
Slovaquie A2 A A+
Slovénie A2 A+ A

Chypre Ba1 BB+ BBB−
Espagne A3 BBB+ A A
Irlande Ba1 BBB+ BBB+ BBB
Italie A3 BBB+ A− A−
Portugal Ba3 BB BB+ BB+

Grèce C CCC CCC D


La Grèce

• Economie pauvre : agriculture et tourisme
• Clientélisme poids du secteur public

 Peu de rentrées fiscales

• Déficit
• Financement par l’endettement

• D’où
– Austérité
– Pression sur les classes moyennes


Sortie de la Grèce : conséquences nationales

• 80% veulent rester dans l’EURO mais ils refusent le plan d’austérité

• Conséquences de sorties selon le FMI :
– Dépréciation de 50% de la monnaie
– Chute de +12% du PIB
– Inflation de +35%
– Plus de financement externe
– Ajustement des dépenses sur les recettes
– Retraits bancaires massifs ( 1 Mds en 1 semaine )
– Plus d’avances BCE aux banques ( auj = 100 Mds)
– Impossibilité de financer les importations ( 67 Mds en 2011)
– Chaos social : fonctionnaires/retraités…
– Montée des extrêmes


Sortie de la Grèce : impacts directs

Exemple sur la France :
BUDGET ETAT :
• Fonds de secours européen : 26 Mds
• Garanties BCE+FMI: 11 Mds
• Part sur le réseau SEBC 22 Mds
=======
59 Mds

BANQUES 2 Mds ( après les 7 de 2011)

 Au niveau de la Zone EURO : hypothèse basse 500 Mds EUR


Sortie de la Grèce : impacts directs

Exemple sur la France :
BUDGET ETAT :
• Fonds de secours européen : 26 Mds
• Garanties BCE+FMI: 11 Mds
• Part sur le réseau SEBC 22 Mds
=======
59 Mds

BANQUES 2 Mds ( après les 7 de 2011)


Sortie de la Grèce : risque systémique
Citons pour l’exemple l’étude de Mr Berruyer


S2.b : Scission de plusieurs pays qui quittent l’EURO


S3 : Retour au SME : l’ EURO devient l’ECU

E.C.U.
- unité de compte européenne créée lors de la mise en place
du Système Monétaire Européen en 1979
- une monnaie "panier" composée d'un mélange pondéré de douze
des quinze différentes monnaies des pays de l'Union Européenne

 Périodiquement, des ajustements ont eu lieu pour dévaluer
certaines monnaies par rapport aux voisins : perte de valeur suite
aux défauts de compétitivité et aux déficits.
 Pays à forte inflation : Salaires / Prix


S3 : Sortie organisée par un
Retour au SME : l’ EURO devient l’ECU

« Euro : mieux vaut sortir et dévaluer »

Grèce, Portugal, Irlande, Italie et Espagne
-ont accumulé un énorme volume de dettes extérieures,
-insoutenables dans une devise
-qu’ils ne peuvent ni imprimer, ni dévaluer.


S3 : Sortie organisée par un
Retour au SME : l’ EURO devient l’ECU

L’effrayant mikado de la dette européenne révèle jour
après jour ses monstruosités.

Cf schéma du New York Times qu révèle une dimension
effrayante de l’implication française dans la faillite
annoncée de plusieurs économies européennes.

Exemple : la France détient 900 milliards de dollars
d’obligations sur la dette des cinq pays les plus menacés
par la crise de la dette.


Illustration : schéma du New York Times :


S4 : Eclatement et retour aux DEV Nationales


Euro : au cœur du système
Commission
Parlement
Gouvernements
Monde :
-Réserves ECOFIN
M.E.S.
-Echange BCE
USA -BRICS

Banques
Dépositaires
UCITS
Fonds
? Assurance

HF €
Entreprises
Citoyens UE Multinationales
Retraités Actifs Administrations
Autres


Les sujets incontournables

• déficit budgétaire
• compétitivité faible
• peu de production pour l’exportation
• crise immobilière ( Espagne )
• évolution sur trois ans des coûts unitaires nominaux de la main-
d'œuvre variation sur trois ans des taux de change réels effectifs sur
la base de déflateurs IPCH/IPC, par rapport à 35 autres pays
industriels (seuils de -/+5 % pour les pays de la zone euro, de -
/+11 % pour les pays hors zone euro);
• dette du secteur privé en % du PIB : seuil de 160 %
• dette du secteur publiques en % du PIB seuil de 60 %


Les 4 scénarios

• Sortie ( temporaire ?) de la GRECE et sauvegarde des autres

• Sortie ( temporaire et progressive des PIGIS…

• Euro du NORD / EURO du SUD : Quid de la France ?

• Retrait volontaire de l’Allemagne


Débat sur les 4 scénarios :
Quelles sont vos probabilités ?
à 1 an - à 3 ans

« L’Europe se fera dans les crises, et elle sera la
somme des solutions apportées à ces crises »

Jean Monnet

05/06/2012 BRETEUIL Finance – 25 Rue de Maubeuge 75009 PARIS - Tél. : 01 44 63 53 13 - Fax : 01 44 63 53 14 - www.breteuil-finance.fr - contact@novencia.com 40

Conclusion
• « L’Europe se fera dans les crises,
et elle sera la somme des solutions
apportées à ces crises » . Jean Monnet


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