Đạm phú mỹ, đạm cà mau

1. Báo Cáo Phân Tích Cổ Phiếu DPM-DCM
Bài phân tích do team tự tổng hợp các nguồn thông tin và viết ra để gửi đến quý anh/chị NĐT.
CÂU CHUYỆN DOANH NGHIỆP
Do thiếu than, lũ lụt => nguồn cung ure tại TQ giảm và xu hướng thiếu cung vẫn tiếp tục sang năm sau
dẫn đến giá ure tăng cao, các công ty DPM, DCM sản xuất ure ghi nhận lợi nhuận tăng mạnh trong
Q2/2021 do giá bán cao.
- Nếu sản xuất ure trong nước tăng thì DPM DCM vẫn có thể xuất sang thị trường nước ngoài với giá cao
=> Lợi nhuận 2022 vẫn tiếp tục duy trì mức cao
- DPM bảo dưỡng nhà máy và đã full công suất trở lại ( NPK Phú Mỹ cải thiện công suất, Hà Bắc, Ninh
Bình kiểm soát dần được dịch bệnh cũng giúp khả năng sản xuất ure tăng cao, việc thừa cung trong nước
là không đáng lo khi thiếu hụt nguồn cung các nước và TQ sẽ thúc đẩy tiêu thụ full sản lượng.
1. Nhu cầu Phân Đạm sẽ trở lại vào tháng 10 cho vụ Đông Xuân.
2. Phân đạm chịu tác động bới giá nguyên liệu đầu vào là Than và Khí
Thời điểm giá Urea cao nhất vừa qua khi nhu cầu Hè Thu lên cao là 492$, khi đó giá than là 131$/tấn
- Thời điểm hiện tại ngày hôm nay, giá than đã rình vượt đỉnh và đạt mốc 177$, giá Urea đang mùa thấp
điểm trong năm nhưng vẫn neo giá cao là 455$

2. Giá khí cũng tương tự, tăng ~20% từ lúc Urea lập đỉnh
Từ lúc giá Urea lập đỉnh 492$ thì giá than đã tăng từ 133 lên 177$ , tăng ~33%, giá khí tăng gần 30%

3. + Giá than, khí nguyên liệu tăng tiếp tục 20-30% từ lúc Urea lập đỉnh vào tháng 7 và tới bây giờ.
+ Động thái cấm xuất khẩu phân đạm của TQ và tháng 10 là cao điểm vụ Đông Xuân => Nguồn cung còn
tiếp tục thâm hụt
+ Vào mùa đông các nước EU-US, TQ tăng nhu cầu sử dụng khí và than sưởi ấm => Giá khí và than tiếp
tục tăng cao và nguồn cung khí để sản xuất ure tại các nước này cũng sụt giảm => Tiếp tục giảm sản
lượng, thiếu cung
=> Giá ure còn tiếp tục tăng mạnh với nhu cầu mùa vụ đông xuân cao và xu hướng giá ure thế giới cao do
giá nguyên liệu sản xuất và giá cước vận chuyển tăng mạnh và có thể kéo dài đến cuối năm. Giá ure đã
sụt giảm nhẹ vào tháng 8 như dự tính do tồn kho cao ( yếu tố mùa vụ) , dịch bệnh phức tạp
- Giá NH3:
+ Giá NH3 tiếp tục tăng do bị thắt chặt nguồn cung do sự ngừng hoạt động của nhà máy tại Ả rập và
Indo, nhu cầu tiêu thụ cao, giá NH3 liên tục tăng từ mức 223$/tấn cuối 2020 và đến giờ vẫn giữ quanh
mốc 600$/tấn ( tăng ~2.7 lần)
DPM
+Công suất sản xuất ure trung bình khoảng 700.000 tấn/năm, Q3/2021 ước tính sản xuất khoảng 150-
160k tấn với giá bán trung bình 11k trong khi cùng kỳ giá bán trung bình
Giá phân Ure năm 2020-2021
+ Quý 2, giá bán quanh 8-9k/kg Lợi nhuận đã tăng đột biến so với nền KQKD Q2/2020 rồi
+ Q3, Q4 giá vẫn tiếp tục neo quanh mốc 11k, cộng với sản lượng tiêu thụ tăng thì Doanh thu sẽ tăng hơn
rất nhiều so với cùng kì

4. + DPM còn có sản phẩm là NH3 trong Q2 giá NH3 cũng tăng 2,7 lần so với cùng kỳ dẫn đến lợi nhuận
của DPM có sự đột biến mạnh
- DPM cho ra mắt sản phẩm mới Đạm Phú Mỹ + Kebo => Ngoài tiềm năng lợi nhuận về giá sản phẩm
tăng cao, DPM vẫn tiếp tục cho thấy tiềm năng từ chính nội tại doanh nghiệp khi tiếp tục đầu tư ra mắt
sản phẩm mới, tăng công suất nhà máy => Chiếm lĩnh thị phần top đầu và duy trì => Lợi nhuận sẽ tiếp tục
giữ ở mức cao và ổn định
- DPM định giá thận trọng cho 2 quý cuối năm là 45, định giá theo giá phân Ure trung bình 12-13k thì 55.
Vùng mua: 36-37
Tỷ trọng 20%
Stoploss: -7%
DCM:
- Sản lượng phân Ure hạt đục 800.000 tấn/năm, trung bình 1 quý khoảng 200.000 tấn => giá phân tăng thì
cả DCM và DPM rất được hưởng lợi
- Nhà máy urê của DCM sẽ hoàn tất giai đoạn khấu hao vào năm 2024 và dự báo lợi nhuận ròng của
DCM đạt 1,3 nghìn tỷ đồng (gấp đôi so với cùng kỳ năm trước đó)

5. - Với vị thế là 1 trong 2 nhà sản xuất ure hàng đầu, DCM cũng tương tự DPM được hưởng lợi nhuận tăng
mạnh đến đầu 2022 nhờ giá ure tăng mạnh.
- DCM mới hoàn thành xong nhà máy sản xuất NPK và dự kiến sẽ có mức sản lượng bán khoảng 90.000
tấn đến hết 2021, với giá NPK cũng tăng mạnh đây sẽ tiếp tục là mảng mang lại lợi nhuận lớn cho DCM
nếu xét mức giá NPK quanh mốc khoảng 10-12k
- Lượng tiền mặt ròng trị giá 159 triệu USD, tỷ lệ nợ thấp sẽ hỗ trợ mức trả cổ tức bằng tiền mặt
- Dự phóng Lợi nhuận với giá ure, NPK, phân bón thương mại với mức giá trung bình 11.000đ
- DCM định giá khoảng 3x mức upside từ 20-40%.
Vùng mua 25-25.5
Tỷ trọng: 20%
Stoploss: -7%

6. RỦI RO
Đầu tư thì luôn có rủi ro song hành và case DPM và DCM cũng vậy
- Giá phân tăng cao ảnh hưởng đến chi phí mua phân bón của người nông dân, hiện tại phân ure ở VN có
4 doanh nghiệp sản xuất độc quyền đó là Đạm Ninh Bình-Đạm Hà Bắc, Đạm Cà Mau, Đạm Phú Mỹ tất
cả các cty này đều do nhà nước chi phối nên giá phân khi tăng cao có thể bị thanh tra và điều chỉnh về giá
thị trường chứ không neo theo giá thế giới.
- Trung Quốc mở cửa xuất khẩu phân bón trở lại làm nguồn cung tăng mạnh và các doanh nghiệp trong
nước cũng khó xuất khẩu ra bên ngoài.
- Giá đã tăng mạnh 50-60% trong vòng 1 tháng nên mức độ hấp dẫn dòng tiền mới bên ngoài là không
cao