Análise da viabilidade de investimento em empresa de locação de máquinas para construção civil

FGV Man
MBA em
Elaborado
VINICIUS
Management
A em GESTÃO FINANCEIRA
TRABALHO DE C
VMAQ Ren
rado por:
CIUS BRAVO FERREIRA
Trabalho de Conclusão de Curso de
MBA em Gestão Financeira
Prof. Orientador:
André Perez
Luiz Rodolfo Tinoco Aboim Costa
São Paulo
junho/2011
DE CONCLUSÃO
DE CURSO
Q Rental

Trabalho de Conclusão de Curso 2
VINICIUS BRAVO FERREIRA
VMAQ RENTAL
Fabiano Simões Coelho - Coordenador Acadêmico
André Perez e Luiz Rodolfo Tinoco Aboim Costa - Orientadores do TCC
Trabalho de Conclusão de Curso apresentado ao curso MBA em
Gestão Financeira de Pós-Graduação lato sensu, Nível de
Especialização, do Programa FGV Management como pré-requisito
para a obtenção do título de Especialista
TURMA GF ABC 18
São Paulo – SP
2011

O Trabalho de Conclusão de Curso
VMAQ RENTAL
elaborado por Vinicius Bravo Ferreira e aprovado pela Coordenação Acadêmica foi aceito
como pré-requisito para a obtenção do MBA em Gestão Financeira Curso de Pós-Graduação
lato sensu, Nível de Especialização, do Programa FGV Management.
Data da aprovação: _____ de ______________ de _________
_____________________________________________________
Coordenador Acadêmico
Prof. Fabiano Simões Coelho
______________________________________________________________
Professores orientadores
Prof. André Perez e Prof. Luiz Rodolfo Tinoco Aboim Costa

TERMO DE COMPROMISSO
O aluno Vinicius Bravo Ferreira, abaixo-assinado, do Curso MBA em Gestão
Financeira do Programa FGV Management, realizado nas dependências da
instituição conveniada Strong Educacional, no período de 25 de julho de 2009
a 27 de junho de 2011, declara que o conteúdo do trabalho de conclusão de
curso intitulado: VMAQ Rental, é autêntico, original, e de sua autoria
exclusiva.
São Paulo - SP, 27 de junho de 2011
Vinicius Bravo Ferreira

SUMÁRIO
SUMÁRIO EXECUTIVO ............................................................................................................................. 7
INTRODUÇÃO .......................................................................................................................................... 8
DESENVOLVIMENTO................................................................................................................................ 9
3. PLANEJAMENTO ESTRATÉGICO DO NEGÓCIO................................................................................. 9
3.1. Visão da Empresa.................................................................................................................... 9
3.2. Missão da Empresa ................................................................................................................. 9
3.3. Valores da Empresa................................................................................................................. 9
4. DESCRIÇÃO DA EMPRESA.............................................................................................................. 10
4.1. Equipe Gerencial ................................................................................................................... 10
4.2. Estrutura Física...................................................................................................................... 10
4.3. Localização ............................................................................................................................ 10
4.4. Manutenção de Registros ..................................................................................................... 10
4.5. Seguro ................................................................................................................................... 11
4.6. Segurança.............................................................................................................................. 11
5. PRODUTOS E SERVIÇOS................................................................................................................. 11
5.1. Estratégia de Serviços ........................................................................................................... 11
5.2. Serviços Atuais ...................................................................................................................... 12
5.3. Benefícios e Características do Serviço................................................................................. 12
5.4. Alianças Estratégicas............................................................................................................. 13
6. ANÁLISE DE MERCADO.................................................................................................................. 13
6.1. Análise da Indústria/Setor..................................................................................................... 13
6.2. Análise da Concorrência........................................................................................................ 14
7. PLANO DE MARKETING ................................................................................................................. 16
7.1. Estratégia de Marketing........................................................................................................ 16
7.2. Preço...................................................................................................................................... 17
7.3. Praça (Canais de Distribuição)............................................................................................... 17
7.4. Propaganda ........................................................................................................................... 17

8. PLANO OPERACIONAL................................................................................................................... 18
8.1. Definição de Processos Operacionais ................................................................................... 18
8.2. Definição de Investimentos em Ativo Permanente .............................................................. 18
8.3. Volume de Vendas ................................................................................................................ 19
8.4. Deduções de Vendas............................................................................................................. 21
8.5. Estrutura de Gastos Variáveis e Fixos ................................................................................... 21
8.6. Imposto de Renda e Contribuição Social .............................................................................. 23
8.7. Políticas Operacionais ........................................................................................................... 23
8.8. Fontes de Recursos ............................................................................................................... 23
8.9. Fornecedores de Máquinas................................................................................................... 24
9. GERÊNCIA E ORGANIZAÇÃO.......................................................................................................... 24
10. PLANO FINANCEIRO .................................................................................................................. 25
10.1. Balanço Patrimonial – Inicial e Projetado ......................................................................... 25
10.2. Demonstração do Resultado – Inicial e Projetado............................................................ 26
10.3. Fluxos de Caixa Projetados................................................................................................ 27
10.4. Valuation ........................................................................................................................... 28
10.5. Índices Financeiros............................................................................................................ 31
11. FUTUROS NEGÓCIOS ESTRATÉGICOS........................................................................................ 34
12. CONCLUSÃO .............................................................................................................................. 34
Bibliografia ............................................................................................................................................ 34
APÊNDICE A - Quadros de suporte para os cálculos efetuados............................................................ 36

SUMÁRIO EXECUTIVO
Este projeto demonstra a viabilidade do investimento no ramo de locação de bens
móveis focado na locação de máquinas para construção civil, especificamente nos segmentos
de nivelamento e pavimentação asfáltica. As análises e projeções demonstraram que com um
investimento inicial de aproximadamente R$ 1,3 milhão o projeto poderia apresentar uma taxa
interna de retorno de 22,2%. O valor justo do ativo operacional encontrado, com base em
metodologias de Valuation, é de MR$10.406. Provando a viabilidade de tal investimento.
Palavras chave: Locação de bens móveis, retorno sobre o investimento, análise de
viabilidade e valuation.

INTRODUÇÃO
O objetivo deste documento é apresentar o Projeto Integrado de Negócios
desenvolvido como trabalho de conclusão do curso MBA – Gestão Financeira, da Fundação
Getulio Vargas.
O estudo consiste no desenvolvimento de projeções financeiras de uma empresa que
tem o propósito de atender às necessidades de um público exigente que busca qualidade nos
serviços recebidos. Nossos serviços são focados na locação de máquinas para a realização de
nivelamento de terrenos acidentados, compactação e pavimentação asfáltica, oferecendo todo
o suporte às máquinas para uma perfeita e eficaz realização dos serviços. A empresa objeto
deste projeto oferece um diferencial competitivo na flexibilização das modalidades de locação
das máquinas, oferecendo como opcionais a mão de obra, combustível, lubrificantes e o
transporte.
Com a expectativa da realização de eventos mundiais como a Copa do Mundo de
Futebol e as Olimpíadas nos próximos quatro anos, o momento é propício para investimentos
neste ramo de negócio.

DESENVOLVIMENTO
3. PLANEJAMENTO ESTRATÉGICO DO NEGÓCIO
3.1. Visão da Empresa
Ser reconhecida como líder de mercado em seu ramo de negócio dentro do território
nacional nos próximos oito anos.
3.2. Missão da Empresa
Oferecer ao mercado brasileiro soluções diferenciadas em serviços para construções,
dentro de elevados padrões éticos, garantindo geração de valor para os acionistas,
clientes, funcionários e comunidades onde operamos.
3.3. Valores da Empresa
• Ética;
• Valorização das pessoas;
• Qualidade no atendimento;
• Criatividade;
• Transparência;
• Sustentabilidade.

4. DESCRIÇÃO DA EMPRESA
4.1. Equipe Gerencial
a) Diretoria financeira (tesouraria, medição, faturamento e compras);
b) Diretoria de operações (manutenção e logística);
c) Diretoria de vendas (vendas e marketing);
d) Contabilidade e folha de pagamento serão terceirizadas.
4.2. Estrutura Física
a) Escritório administrativo;
b) Pátio para estacionamento das máquinas;
c) Espaço para carregamento e descarregamento das máquinas;
d) Almoxarifado de peças de reposição e manutenção;
e) Oficina de manutenção;
f) Espaço para limpeza e lavagem das máquinas.
4.3. Localização
A VMAQ Rental será instalada, inicialmente, na Av. Marques de São Vicente, esquina
com a Av. Nicolas Boer em São Paulo, um lugar escolhido estrategicamente por ser
próximo à Av. Marginal Tietê e com fácil acesso às principais rodovias de São Paulo.
4.4. Manutenção de Registros
Uma empresa de contabilidade será contratada para cuidar da manutenção dos
registros. O serviço prestado por esta empresa será avaliado constantemente pela diretoria
financeira da VMAQ, a fim de assegurar que todos os registros estão sendo realizados em

conformidade com as normas internacionais de contabilidade adotadas pelo Brasil e com
as melhores práticas de governança.
4.5. Seguro
Para resguardar as edificações, instalações e principalmente os ativos imobilizados, a
VMAQ manterá cobertura de seguros para riscos operacionais com cobertura combinada
de danos materiais (all risks) e lucros cessantes.
4.6. Segurança
Devido ao alto valor agregado das máquinas, serão instaladas câmeras de segurança
em pontos estratégicos da planta e cercas elétricas a cima do muro de proteção. Uma
empresa de segurança terceirizada também será contratada para controlar o acesso à
portaria.
5. PRODUTOS E SERVIÇOS
5.1. Estratégia de Serviços
A empresa atuará com formas de locação flexíveis e todo o suporte ao equipamento
será garantido de acordo com a necessidade do cliente. Além do equipamento, serão
oferecidas aos clientes como opções de locação: (i) mão de obra para operação da
máquina; (ii) combustível; (iii) lubrificantes; e (iv) transporte dos equipamentos. Apenas
a manutenção, preventiva e corretiva, não será opcional por motivos de garantia do
funcionamento das máquinas.
A Figura 1 ilustra como funcionará o processo de locação de máquinas na VMAQ.
Figura 1 Diagrama ilustrativo do processo de locação

5.2. Serviços Atuais
As máquinas que a VMAQ oferecerá para locação serão focadas apenas no segmento
de nivelamento de terrenos acidentados, compactação e pavimentação asfáltica.
Conforme demonstrado na Figura 2, a VMAQ disponibilizará de quatro linhas de
máquinas para atendimento dos segmentos foco: (a) linha de tratores de lâmina –
utilizado para nivelamento de terreno; (b) linha de motoniveladoras – utilizadas para
nivelamento de terreno; (c) linha de rolos compactadores de pneus – utilizados para o
selamento de superfície asfáltica; e (d) linha de rolos de cilindro – utilizados na
compactação de solos na construção de estradas, aeroportos, barragens, portos e
construções industriais.
Figura 2 Linhas de máquinas para locação
Fonte: (Google Inc., 2011)
5.3. Benefícios e Características do Serviço
Além da locação dos equipamentos, a VMAQ também oferecerá serviços de: (i)
completa orientação técnica, para assegurar a perfeita operação de qualquer equipamento
alugado; (ii) manutenção preventiva, de acordo com as especificações dos fabricantes;
(iii) substituição imediata, caso haja qualquer tipo de problema com o equipamento
alugado; e (iv) acompanhamento do desempenho dos equipamentos na obra, garantindo a
eficiência da operação.

5.4. Alianças Estratégicas
Serão firmadas parcerias com fornecedores e clientes estratégicos, a fim de facilitar o
acesso a máquinas novas e o acesso a grandes obras para colocar estas máquinas em
operação.
O fornecedor potencial para realização de parceria é a Shantui Construction
Machinery Co, uma empresa chinesa que possui preços competitivos e alta qualidade nos
equipamentos produzidos. E os clientes potenciais para realização de parcerias são: (i)
Odebrecht; (ii) Camargo e Correa; e (iii) Alphaville Urbanismo.
6. ANÁLISE DE MERCADO
6.1. Análise da Indústria/Setor
Mesmo com o grande número de empresas que atuam neste ramo de negócio, entende-
se que há espaço para a entrada da VMAQ e com boas possibilidades de crescimento
futuro. Uma pesquisa realizada pela (SOBRATEMA, 2010) (Associação Brasileira de
Tecnologia para Equipamentos e Manutenção) demonstra os principais investimentos nas
áreas de infra-estrutura e indústria, previstos no Brasil até 2016 nos setores de: Energia,
Combustível, Saneamento, Transporte, Habitação, Olimpíadas 2016, Copa 2014, Hotel &
Resort, Shopping Center, Setor Privado, e outros (hospitais e universidades). Esta
pesquisa mostra que há 9.550 obras espalhadas pelo Brasil, dentre obras em andamento e
previstas até 2016, e com orçamento de R$2,4 trilhões. O que deixa claro que há boas
perspectivas de que a demanda pelo tipo de serviço que a VMAQ se propõe a oferecer
crescerá nos próximos anos.
A sazonalidade neste ramo de negócio está diretamente ligada às estações do ano. Por
se tratar de trabalhos executados diretamente no solo, a prestação deste tipo de serviço
apresenta uma queda significativa na época de chuva, pois não há consistência na terra
para nivelamento e compactação.

6.2. Análise da Concorrência
Atualmente existem várias empresas de diversos portes atuando neste mercado,
focando diferentes segmentos. Os principais concorrentes identificados estão listados na
Tabela 1.
Tabela 1 Lista dos principais concorrentes identificados
Segmento
Concorrente Web site
Emprei-
teira
Nivela-
mento
Compacta-
ção
Demoli
ção
Escava-
ção
Carrega-
mento
Outros
JPS Locação de Máquinas Ltda www.jpsterraplenagem.com.br x x x
Martiterra – Terraplanagem e
Pavimentação Ltda
www.martiterra.com.br x x x x x
Piccinin Terraplenagem www.terraplenagempiccinin.com.br x x x x
Brasif Rental www.brasifrental.com.br x x x x
HC Serafim Terraplenagem e
Locação
www.hcserafim.com.br x x x x x
Sotreq Rental www.sotreq.com.br x x x x x
Escad Rental www.escad.com.br x x x x x x
Em seguida demonstramos uma análise individual de cada concorrente:
a) JPS Terraplenagem: é uma empresa localizada em São Paulo e com atendimento
regional, que executa serviços de terraplenagem, tais como: locação de máquinas e
equipamentos para Aterro e Desaterro; execução de serviços de demolição e
escavação para fins particulares, comerciais e industriais; e pavimentação e
execução de projetos e serviços topográficos. É considerada uma concorrente
potencial, pois competiria com a VMAQ no segmento de nivelamento e
pavimentação, porém apenas no mercado regional.
b) Martiterra: é uma empresa localizada em Indaiatuba e com atendimento regional,
que executa serviços de terraplenagem, tais como: nivelamento, compactação,
pavimentação asfáltica, escavação, carregamento e outros. Apesar de operar com

equipamentos semelhantes aos deste projeto, a empresa é considerada como uma
concorrente potencial, pois atende apenas regionalmente e é uma executora de
serviços.
c) Piccinin: é uma empresa com atendimento nacional, que aluga equipamentos para
Aterro e Desaterro e executa serviços de terraplenagem, escavação e compactação.
É considerada uma concorrente potencial, pois apesar de atender em todo território
nacional, não trabalha com todos os equipamentos utilizados no segmento de
nivelamento, como trator de lâmina e motoniveladora.
d) Brasif Rental: é uma empresa com atendimento nacional, que aluga equipamentos
para compactação, carregamento e outros, como plataformas aéreas, geradores e
torres de iluminação. Também é considerada uma concorrente potencial, pois
também não trabalha com todos os equipamentos utilizados no segmento de
nivelamento. A vantagem competitiva da Brasif é que ela é distribuidora de
algumas marcas como CASE e BOMAG, e é revendedora de equipamentos semi-
novos. Por isso tem acesso mais fácil a máquinas e consegue renovar sua frota com
maior facilidade.
e) HC Serafim: é uma empresa que presta serviços de terraplenagem, remoção e
movimentação de terra, limpeza de rios, dentre outros. E aluga equipamentos para
escavação, demolição, nivelamento e compactação. É considerada como uma
concorrente direta, pois aluga equipamentos semelhantes aos deste projeto.
f) Sotreq Rental: é uma empresa com atendimento nacional e possui filiais
espalhadas pelo Brasil. Aluga equipamentos para os segmentos de nivelamento,
compactação, escavação, carregamento e outros. É considerada uma concorrente
direta, pois aluga equipamentos semelhantes aos deste projeto. Possui uma
vantagem competitiva por ser uma subsidiária da fabricante CATERPILLAR, por
isso possui acesso mais fácil a máquinas e consegue renovar sua frota com maior
facilidade. A desvantagem em relação a este projeto é que a Sotreq não possui
flexibilidade nas opções de locação, ou seja, aluga apenas o equipamento.

g) Escad Rental: é uma empresa com atendimento nacional e possui filiais espalhadas
pelo Brasil. Aluga equipamentos para os segmentos de nivelamento, compactação,
demolição, escavação, carregamento e outros. É considerada uma concorrente
direta, pois aluga equipamentos semelhantes aos deste projeto e ainda possui
flexibilidade na locação, oferecendo basicamente as mesmas opções.
Portanto, conclui-se que, dos concorrentes analisados, apenas três são concorrentes
diretos, que são: HC Serafim, Sotreq Rental e Escad Rental.
Os pontos fortes identificados destes três concorrentes diretos são:
a) Empresas já atuantes no mercado;
b) Já possuem estrutura operacional montada, facilitando a adaptação para a forma de
operar proposta pela VMAQ;
c) Alta capacidade financeira; e
d) Carteira de clientes consolidada.
Os pontos fracos identificados destes três concorrentes diretos são:
a) Pelo fato de atuarem em vários segmentos, podem não ter equipamentos
suficientes para atendimento a grandes obras em apenas um segmento;
b) Com exceção da Escad Rental, os demais não possuem a flexibilidade proposta
pela VMAQ nas locações.
Analisando os pontos fortes e fracos da concorrência, conclui-se que há espaço para
penetração de mercado com a proposta de negócio da VMAQ.
7. PLANO DE MARKETING
7.1. Estratégia de Marketing

O target da VMAQ Rental são construtoras e empreiteiras que atendem a obras de
curto, médio e longo prazos em todo território nacional.
Pelo fato de a maioria das empresas deste ramo de negócio ser de capital fechado, o
acesso às informações financeiras, e consequentemente à participação de mercado, é bem
restrita. Não foram identificados dados neste sentido.
7.2. Preço
Os preços que serão praticados pela VMAQ serão baseados nos preços praticados pelo
mercado. A análise de preço será ponderada pela relação preço/estrutura oferecido pelo
mercado.
7.3. Praça (Canais de Distribuição)
Toda logística de transporte será terceirizada. Trabalharemos com transportadoras
especializadas no transporte de máquinas.
7.4. Propaganda
Para que a VMAQ se torne conhecida no mercado, a marca será divulgada da seguinte
forma:
a) Visita a canteiros de obra para divulgação e distribuição de folders com as opções
de locação de máquinas disponíveis e, sempre focando na flexibilidade das
locações;
b) Participação em feiras e eventos do setor, especificamente nas organizadas pela
ABIMAQ (Associação Brasileira da Indústria de Máquinas e Equipamentos) e
SOBRATEMA (Associação Brasileira de Tecnologia para Equipamentos e
Manutenção); e
c) Divulgação em redes sociais e web sites de busca.

8. PLANO OPERACIONAL
8.1. Definição de Processos Operacionais
O processo operacional da empresa foi definido tendo como base a cadeia de valores
de Porter. O fluxo sequencial das atividades operacionais proposto pela VMAQ está
demonstrado na Figura 3.
Figura 3 Mapa de Relacionamentos
8.2. Definição de Investimentos em Ativo Permanente
Pelo fato de a VMAQ ser uma empresa de locação de bens móveis, a parcela maior de
investimento em imobilizado será basicamente em máquinas e equipamentos, pois é onde
haverá maior necessidade de inserção de capital, pelo fato de o custo das máquinas ser
elevado.
Será realizada a compra de veículos, que serão utilizados nas visitas às obras e na
realização de eventuais manutenções corretivas das máquinas. E compra de ferramentas
para utilização nas manutenções preventiva e corretiva.
O estoque representará uma parcela pequena de investimento, em relação ao
imobilizado, pois será composto basicamente de peças de reposição e manutenção para as
máquinas.

E por último, será realizado investimento para a construção da estrutura administrativa
e operacional.
A intenção de investimento inicial está descrita na Tabela 2 abaixo.
Tabela 2 Investimento Inicial
Qtde. Equipamento Fabricante Modelo Descrição
Valor Estimado
(unit.)
Valor Total
Estimado
2 Rolo Tandem Volvo DD70 Compactador de asfalto 200.000 400.000
1 Rolo Tandem Bomag BW151-AD4 Compactador de asfalto 250.000 250.000
3 Rolo Pneumático XCMG XP262 Compactador de asfalto 160.000 480.000
2 Rolo Combinado Volvo SD105F/DX Compactador de solo 260.000 520.000
2 Rolo Combinado Bomag BW211-D4 Compactador de solo 250.000 500.000
3 Motoniveladora XCMG GR180 Nivelamento 265.000 795.000
3
Trator de Lâmina
Frontal
Shantui SD13 Nivelamento 235.000 705.000
2 Veículo Leve Chevrolet
Montana
Conquest
Carro oficina 30.000 60.000
Construção da estrutura administrativa e operacional 500.000
Estoque de peças para manutenção e ferramentas 150.000
Investimento Inicial Total 4.360.000
8.3. Volume de Vendas
Para efeito de projeção de receita, foram utilizadas algumas premissas conforme
descritas abaixo:
• Preço por hora: o valor cobrado por hora de aluguel de cada máquina foi
baseado no preço praticado pelo mercado. E para efeito de ajustes de preço
para os anos subsequentes de projeção, foi considerado apenas o aumento da
inflação. Para estimar o valor das “outras receitas” – que inclui frete,
combustível, lubrificantes e mão de obra – foi utilizado um percentual médio
da receita total, baseado na mesma proporção de um concorrente comparável;

• Volume de horas trabalhadas: para estimar o volume total de horas
trabalhadas, foram considerados apenas os dias úteis do ano e trabalhando
apenas oito horas por dia. Este critério é considerado conservador, tendo em
vista que neste ramo de negócio é normal trabalhar-se em mais de um período
e aos fins de semana e feriados; e
• Percentual da capacidade produtiva: o faturamento total foi projetado
considerando 100% da capacidade produtiva, ou seja, todas as máquinas
trabalhando em todos os dias úteis e durante oito horas por dia. Porém o
faturamento utilizado na projeção dos resultados deste projeto representa um
percentual da capacidade total. Foram utilizados percentuais diferentes para
cada ano de projeção, considerando os seguintes fatores: (i) ano inicial de
operação da empresa; (ii) sazonalidade do setor; (iii) expectativas de volume
de trabalho para cada ano; e (iv) média percentual da capacidade operacional
dos últimos três anos de um concorrente comparável.
A projeção da receita para 2011 e para os próximos cinco anos está demonstrada na
Tabela 3, e a parcela que cada tipo de gasto representa do total está demonstrada na.
Tabela 3 Projeção da Receita Bruta
Descrição 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E
Receita:
Rolo Compactador 1.124.760 2.221.716 2.418.986 2.530.743 2.645.639 2.669.271
Motoniveladora 360.360 801.275 872.421 912.727 954.165 962.688
Trator de Lâmina 327.600 728.431 793.110 829.752 867.423 875.171
Retro Escavadeira - - - - 648.922 654.718
Outras Receitas 164.074 334.916 361.907 378.627 453.314 460.835
Receita Projetada 1.976.794 4.086.338 4.446.424 4.651.849 5.569.462 5.622.683
Figura 4 Representatividade por Tipo de Receitas

Trabalho de Conclusão de C
8.4. Deduções de
Pelo fato de este seg
incidência de impostos
cessão de mão de obra,
onde o serviço for presta
8.5. Estrutura de
A projeção dos gasto
neste tipo de negócio, e
• Custos variá
proporcionalm
repassados pa
• Custos fixos:
das locações.
de pagamento
empresa terce
• Despesas ger
valor, telefone
0%
20%
40%
60%
80%
100%
2011E
56,9%
18,2%
16,6%
0,0%
8,3%
Rolo Compact
Retro Escavad
de Curso
es de Vendas
ste segmento ser definido como “Locação de Be
ostos sobre o faturamento bruto. Porém, para os c
obra, haverá a incidência de ISS (de acordo com
prestado), Pis (1,65%) e Cofins (7,6%).
ra de Gastos Variáveis e Fixos
gastos foi baseada nos tipos de gastos que são nor
cio, e foram divididos conforme demonstrado abaix
variáveis: frete, combustível e lubrificantes
ionalmente de acordo com a utilização nas lo
dos para o cliente;
fixos: são os gastos que são incorridos independe
ções. Inclui gastos com: escritório terceirizado de
mento; energia elétrica; água; aluguel; empresa terc
terceirizada de segurança; e a depreciação das má
as gerais e administrativas: ferramentas e peças d
lefone, internet, salários e encargos, refeição, vale
2012E 2013E 2014E 2015E 2016E
,9% 54,4% 54,4% 54,4% 47,5% 47,5%
,2% 19,6% 19,6% 19,6%
17,1% 17,1%
,6% 17,8% 17,8% 17,8%
15,6% 15,6%
0,0% 0,0% 0,0%
11,7% 11,6%
8,2% 8,1% 8,1%
8,1% 8,2%
pactador Motoniveladora Trator de Lâm
avadeira Outras Receitas
21
de Bens Móveis”, não há
ra os casos em que houver
com a alíquota da cidade
ão normalmente incorridos
o abaixo:
tes – que são incorridos
as locações e são todos
pendentemente do volume
do de contabilidade e folha
sa terceirizada de limpeza;
as máquinas;
eças de reposição de baixo
, vale transporte e outros;
,5%
,1%
,6%
,6%
2%
Lâmina

• Despesas com
• Despesas fina
A projeção destes gas
Tabela 4, e a parcela q
Figura 5.
Descrição 2011
Custos:
Variáveis 54
Fixos 564
Despesas:
Administrativas 856
Comerciais 150
Financeiras 208
Gasto projetado 1.833
Figura
0,0%
20,0%
40,0%
60,0%
80,0%
100,0%
2011E
3,0%
30,8%
46,7%
8,2%
11,4%
Variáveis
de Curso
as comerciais: gastos com divulgação, propaganda
as financeiras: Juros sobre os financiamentos das m
tes gastos para 2011 e para os próximos cinco anos
cela que cada tipo de gasto representa do total
Tabela 4 Projeção de Gastos
2011E 2012E 2013E 2014E
54.382 112.543 122.536 128.197
564.487 918.489 989.784 1.004.358
856.216 1.272.271 1.333.303 1.393.262
150.000 310.073 337.397 352.984
208.103 272.067 175.267 17.200
.833.187 2.885.443 2.958.286 2.896.002
igura 5 Representatividade por Tipo de Gasto
1E 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E
,0% 3,9% 4,1% 4,4% 4,9% 4,7%
,8% 31,8% 33,5% 34,7% 34,2% 34,3%
,7% 44,1% 45,1% 48,1% 47,4% 46,8%
,2% 10,7% 11,4%
12,2% 13,5% 12,9%,4% 9,4% 5,9% 0,6% 0,0% 1,4%
Fixos Administrativas Comerciais Finan
22
ganda e feiras; e
s das máquinas.
o anos está demonstrada na
total está demonstrada na
2015E 2016E
153.484 154.855
1.070.548 1.137.417
1.484.845 1.553.218
422.613 426.652
- 46.200
3.131.490 3.318.342
,7%
,3%
,8%
,9%
,4%
inanceiras

8.6. Imposto de Renda e Contribuição Social
A VMAQ será tributada pelo regime de apuração do lucro real, onde as alíquotas são:
(i) IR – Imposto de Renda 25%; e (ii) CSLL – Contribuição Social sobre o Lucro Líquido
9%.
8.7. Políticas Operacionais
a) Política de crédito: a VMAQ fará análise de crédito para todos os clientes,
incluindo análises de balanço e de relacionamento com o mercado, a fim de se
proteger da inadimplência e evitar possíveis prejuízos. O prazo de pagamento será
variável de acordo com a qualidade e o histórico do cliente, podendo ser: (i) à vista
– na forma de adiantamento, com ajuste dos valores ao término na obra ou
mensalmente, quando da aprovação da medição; (ii) 50% dez dia após a aprovação
da medição e 50% trinta dias após o vencimento da primeira parcela – apenas para
obras curtas com no máximo um mês; e (iii) faturamento mensal após aprovação
da medição, com vencimento para trinta dias.
b) Política de compra de máquinas e equipamentos: para aquisições de máquinas,
haverá uma análise interna considerando: (i) o nível de endividamento da empresa;
(ii) a capacidade instalada e se o mercado absorverá a oferta; (iii) a relação custo
benefício oferecida pelos fabricantes; e (iv) modalidade de financiamento.
c) Política de remuneração: os salários serão oferecidos de acordo com o padrão de
mercado, com diferencial na participação nos resultados será variável de acordo
com o cumprimento das metas preestabelecidas (conforme detalhado no item 5.2).
8.8. Fontes de Recursos
Para a viabilização deste projeto, devido ao fato de o investimento inicial ser muito
alto, as fontes de recursos são limitadas. Foram identificadas, como fontes de recursos

mais prováveis, as modalidades citadas a seguir: (i) Fundos de Investimentos; (ii) Private
Equity; e (iii) Venture Capital.
A intenção é apresentar este projeto a estas fontes e tentar conseguir a melhor
modalidade com as melhores premissas de retorno de capital.
8.9. Fornecedores de Máquinas
Atualmente existe uma gama de fabricantes de máquinas significativamente grande, o
que faz com que não haja dependência em relação aos fabricantes. Com a entrada de
fabricantes chineses, os preços ficaram mais competitivos, o que ajudará na negociação e
na consolidação de parcerias para realização de investimentos futuros.
9. GERÊNCIA E ORGANIZAÇÃO
A estrutura organizacional proposta para o gerenciamento da VMAQ, demonstrada na
Figura 6, foi definida com base nas três áreas consideradas como chave para que haja
sinergia interna e uma boa funcionalidade no negócio. A quarta área definida como chave
(Contabilidade), a princípio será terceirizada, porém o plano é internalizar esta operação
na medida em que a Empresa for crescendo.
Figura 6 Estrutura Organizacional

A diretoria financeira será ocupada pelo sócio fundador. As áreas que são
representadas por um quadro tracejado são vagas a serem preenchidas. Para a contratação
da mão de obra especializada, será buscado nos concorrentes, profissionais chave com
experiência neste ramo de negócio.
A gestão de recursos humanos visa uma gestão participativa e descentralizada, onde a
preocupação com o desenvolvimento dos profissionais será um dos fatores chave. Haverá
plano de participação nos resultados baseado no atingimento de metas anuais, programa
de aprendizado contínuo com treinamentos pontuais para que os profissionais
acompanhem a evolução do mercado e sempre com um passo à frente. Com isso
manteremos a motivação e o comprometimento no sucesso do negócio.
10. PLANO FINANCEIRO
10.1. Balanço Patrimonial – Inicial e Projetado
O Balanço Patrimonial foi projetado para 2011 e para os cinco anos subsequentes com
base nas premissas das operações realizadas durante estes anos, e está demonstrado na
Tabela 5.
Tabela 5 Balanços Patrimoniais (MR$)
2011E 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E
ATIVO
CIRCULANTE
Aplicações financeiras 9 - - - 1.496 3.094
Duplicatas a receber 357 766 834 872 1.044 1.054
Estoques 70 64 73 63 53 78
Outros ativos - - - - - -
436 830 907 936 2.593 4.226
NÃO-CIRCULANTE
Imobilizado
Imobilizado – custo 4.210 5.070 5.070 5.070 5.840 5.840
Depreciações acumuladas 393 1.043 1.752 2.462 3.226 4.043
3.817 4.027 3.318 2.608 2.614 1.797

TOTAL DO ATIVO 4.253 4.857 4.224 3.543 5.207 6.023
PASSIVO
CIRCULANTE
Fornecedores 156 63 67 70 76 79
Obrigações fiscais 9 12 13 13 16 16
Dividendos a pagar - 174 197 234 368 372
Outros passivos - - - - - -
Empréstimos para a cobertura do caixa - 968 1.295 44 - -
Financiamentos de curto prazo 1.484 1.237 172 - - -
1.649 2.453 1.774 361 460 467
NÃO-CIRCULANTE
Financiamentos de longo prazo 1.237 516 - - 462 154
1.237 516 - - 462 154
PATRIMÔNIO LÍQUIDO
Capital realizado e atualizado 1.320 1.320 1.320 1.320 1.320 1.320
Lucros acumulados 47 568 1.160 1.862 2.965 4.082
1.367 1.888 2.480 3.182 4.285 5.402
TOTAL DO PASSIVO 4.253 4.857 4.224 3.543 5.207 6.023
10.2. Demonstração do Resultado – Inicial e Projetado
Com todas as premissas de receita e de gastos definidas e os respectivos valores
projetados, a demonstração do resultado projetado para 2011 e para os próximos cinco
anos foi elaborada e está demonstrada a seguir na Tabela 6.
Tabela 6 Demonstração do Resultado Projetado (MR$)
2011E 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E
Receita Operacional Bruta 1.977 4.086 4.446 4.652 5.569 5.623
Encargos sobre vendas (72) (149) (162) (170) (203) (205)
Receita operacional líquida 1.905 3.937 4.284 4.482 5.366 5.417
Custo dos produtos vendidos (619) (1.031) (1.112) (1.133) (1.224) (1.292)
Lucro bruto 1.286 2.906 3.172 3.349 4.142 4.125
Despesas administrativas (856) (1.272) (1.333) (1.393) (1.485) (1.553)
Despesas comerciais (150) (310) (337) (353) (423) (427)
Resultado da atividade (EBIT) 280 1.324 1.501 1.603 2.235 2.145
Receitas financeiras - 1 - - - 157
Despesas financeiras (208) (272) (305) (185) (6) (46)
Resultado líquido antes do IR 71 1.053 1.196 1.418 2.229 2.256
Provisão para IR + CSLL (24) (358) (407) (482) (758) (767)
Resultado líquido 47 695 790 936 1.471 1.489
EBITDA 672 1.973 2.211 2.313 2.998 2.963
Margem EBITDA 35,3% 50,1% 51,6% 51,6% 55,9% 54,7%

Margem líquida 2,5% 17,7% 18,4% 20,9% 27,4% 27,5%
10.3. Fluxos de Caixa Projetados
Os fluxos de caixa projetados para 2011 e para os próximos cinco anos foram
elaborados com base no resultado das operações realizadas neste período e estão
demonstrados na Tabela 7.
Tabela 7 Demonstração dos Fluxos de Caixa (MR$)
FLUXO DE CAIXA 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E
Resultado da atividade 280 1.324 1.501 1.603 2.235 2.145
(+) Depreciação 393 650 710 710 764 818
E.B.I.T.D.A. 672 1.973 2.211 2.313 2.998 2.963
(-) Variação da NCG - (493) (72) (25) (153) (32)
Fluxo de Caixa Operacional 672 1.480 2.139 2.288 2.845 2.931
Fluxo de Investimentos
(-) Aquisição de imobilizado (4.360) (860) - - (770) -
Fluxo Financeiro
Novos empréstimos de curto prazo
(-) Amortização de principal - - (968) (1.295) (44) -
(-) Pagamento de juros - - (129) (168) (6) -
Financiamentos
(+) Novos financiamentos de CP e LP 3.710 860 - - 770 -
(-) Amortização de financ. de CP e LP (989) (1.828) (1.581) (172) (308) (308)
(-) Pag de juros de financ. de CP e LP (208) (272) (175) (17) - (46)
(+) Integralização de capital 1.320 - - - - -
(-) Pagamento de dividendos - - (174) (197) (234) (368)
(-) Pagamento de I.R. + C.S.L.L. (24) (358) (407) (482) (758) (767)
3.808 (1.598) (3.434) (2.332) (580) (1.489)
Geração de caixa no período 121 (978) (1.295) (44) 1.496 1.442
(+) Baixa nas aplicações financeiras - 10 - - - -
Geração de caixa no período após baixa 121 (968) (1.295) (44) 1.496 1.442
(+) Novos empréstimos de curto prazo - 968 1.295 44 - -
Geração de caixa ajustada 121 - - - 1.496 1.442

10.4. Valuation
Para fins de projeção de crescimento, foram utilizados parâmetros realistas baseados
nas expectativas do mercado e no histórico de crescimento de um dos concorrentes
comparáveis, conforme demonstrado na Figura 7. Este concorrente comparável
apresentou nos últimos três anos um crescimento significativamente maior do que o
crescimento do PIB do mesmo período, porém, pelo fato de ainda haver incertezas no
mercado e por este projeto ser novo, a decisão foi de ser conservador e assumir um
crescimento igual ao PIB.
Figura 7 Projeção do PIB Brasileiro
Fonte: Elaborado pelo autor com dados do (Banco Central do Brasil, 2011)
A taxa de inflação considerada nas projeções foi baseada no IPCA e no IGP-M
projetados pelo mercado para os próximos cinco anos, conforme demonstrado na Figura
8.
Figura 8 Projeção para Inflação no Brasil
7,50%
4,04% 4,26% 4,53% 4,64% 4,49%
0,00%
1,00%
2,00%
3,00%
4,00%
5,00%
6,00%
7,00%
8,00%
2010
2011E
2012E
2013E
2014E
2015E
2016E
2017E
PIB

Fonte: Elaborado pelo autor com dados do (Banco Central do Brasil, 2011)
Apesar do conservadorismo em relação à projeção de crescimento, espera-se que a
VMAQ cresça a passos maiores que a concorrência por três motivos: (i) partindo-se do
“zero”, certamente a empresa crescerá mais que o mercado; (ii) pelo diferencial de
locações flexíveis e o foco em poucos segmentos; e (iii) pelo fato de haver uma projeção
alta de demanda para os próximos cinco anos.
Com base nas premissas e projeções realizadas, foi possível calcular o fluxo de caixa
livre, demonstrado na Tabela 8, e com base neste, calcular o valor justo da empresa. As
premissas utilizadas para o cálculo do valor justo estão apresentadas a seguir:
• CAPM – Capital Asset Pricing Model ou Modelo de Precificação de Ativos
de Capital: utilizado para medir o retorno esperado de um investimento e
também utilizado para se calcular o custo do capital próprio do investidor. Esta
metodologia utiliza as seguintes variáveis em seu cálculo: (i) taxa livre de risco
– geralmente baseada no retorno dos títulos do governo dos Estados Unidos
(2,6% para 2010); (ii) beta desalavancado do setor (1,42) e realavancado (1,90)
de acordo com a estrutura de capital da empresa; (iii) retorno do mercado
(4,31%); e (iv) risco país (2,64% - Brasil);
11,32%
6,99% 4,99% 4,72% 4,68% 4,58%
5,91%
6,35%
5,08% 4,68% 4,62% 4,54%
0,00%
2,00%
4,00%
6,00%
8,00%
10,00%
12,00%
14,00%
16,00%
18,00%
20,00%
2010
2011E
2012E
2013E
2014E
2015E
2016E
2017E
IGP-M IPCA

• Custo de capital de terceiros: taxa de juros paga na obtenção dos
financiamentos (10%); e
• WACC – Weighted Average Cost of Capital ou Custo Médio Ponderado de
Capital: pondera o CAPM e o custo de capital de terceiros de acordo com a
estrutura de capital da empresa (11,8%).
Após o cálculo do fluxo de caixa livre para os cinco anos de projeção, foi calculado
também o valor da perpetuidade, ou seja, o valor da empresa no infinito. Estes valores
foram trazidos a valor presente pela taxa do WACC para assim, ser identificado o valor
justo do ativo operacional (MR$11.634), que ajustado pelo caixa disponível e pela dívida,
é encontrado o valor econômico da empresa (MR$10.406), conforme ilustrado na Figura
9.
Tabela 8 Fluxo de Caixa Livre para Cálculo do Valuation
2011E 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E
Lucro da Atividade 1.324 1.501 1.603 2.235 2.145
- (IR + CSLL) 450 510 545 760 729
NOPAT 874 991 1.058 1.475 1.416
+ depreciação / amortização 650 710 710 764 818
- Var. N.C.G. 493 72 25 153 32
- Gastos de Capital 860 - - 770 -
Fluxo de Caixa Livre - 170 1.629 1.743 1.315 2.201
Perpetuidade 11.959
170 1.629 1.743 1.315 14.161
Valor justo ativo operacional
(MR$) 11.634
+ ativos não operacionais 9
- dívidas 1.237
Valor Econômico da empresa 10.406
Figura 9 Demonstração do Valor Justo

10.5. Índices Finan
Com base nas proje
análise dos indicadores
investidores um fator i
recursos em um projeto
Na Figura 10, estão
• Margem da A
a margem d
desconsidera
ligados à oper
para incremen
• Margem Líq
considerando
não. Os núme
investimentos
de Curso
Financeiros
projeções das demonstrações financeiras foi po
adores de desempenho financeiro, que é cons
ator importante na tomada de decisão quando d
rojeto.
demonstradas as projeções da:
da Atividade: também chamada de margem op
em de contribuição da operação principal da
idera resultados com operações financeiras ou o
à operação principal. Os números apresentados ind
rementar o valor passado aos clientes sem mexer n
Líquida: demonstra a margem de contrib
rando todas as operações, estando elas ligadas à o
números apresentados demonstram que há mais
entos e que podem gerar mais crescimento no long
Figura 10 Margem de Contribuição
31
foi possível realizar uma
considerada por muitos
ndo da aplicação de seus
em operacional, demonstra
al da empresa, ou seja,
ou outros que não estão
dos indicam que há espaço
exer no preço praticado;
contribuição da empresa
as à operação principal ou
á mais espaço para novos
o longo prazo.

Os índices de rentabilidade também foram calculados e estão demonstrados na Figura
11. Estes índices demonstram a rentabilidade que o lucro líquido representa sobre capital
investido e sobre o capital próprio.
Figura 11 Índices de Rentabilidade
14,7%
33,6% 35,0% 35,8%
41,6%
39,6%
2,5%
17,6% 18,4%
20,9%
27,4% 27,5%
0,0%
5,0%
10,0%
15,0%
20,0%
25,0%
30,0%
35,0%
40,0%
45,0%
2011E 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E
Margem da Atividade Margem Líquida Linear (Margem Líquida)
29,1%
33,1%
41,3%
51,1%
38,2%
42,7%
36,1%
33,0%
39,4%
30,7%
0,0%
10,0%
20,0%
30,0%
40,0%
50,0%
60,0%
2012E 2013E 2014E 2015E 2016E
Rentabilidade do capital
Empregado
Rentabilidade sobre o
Capital Próprio

Conforme demonstrado na Figura 12, foram calculados três índices de endividamento
com base nas projeções das demonstrações financeiras: (i) Endividamento de Curto-Prazo
– que demonstra o quanto a dívida de curto-prazo representa do total das obrigações da
empresa; (ii) Endividamento Total – que demonstra o quanto a dívida total representa do
total das obrigações da empresa; e (iii) Dívida / Patrimônio Líquido – que demonstra
quanto do patrimônio líquido está comprometido com dívida.
Para os três índices, nota-se que há uma diminuição do endividamento, isto devido à
grande necessidade de recursos nos primeiros anos de vida da empresa. Esta análise
também demonstra que a partir de 2014 a empresa tem maior capacidade para captação
de recursos para expandir as operações, pois os índices de endividamento reduzem a
níveis confortáveis.
Figura 12 Índices de Endividamento
50,5%
33,1%
9,2% 8,1% 4,6%
61,1%
41,3%
10,2%
17,7%
10,3%
153,3%
67,1%
8,7%
19,4%
9,7%
0,0%
20,0%
40,0%
60,0%
80,0%
100,0%
120,0%
140,0%
160,0%
180,0%
2012E 2013E 2014E 2015E 2016E
Endividamento de curto-prazo Endividamento total
Dívida / Patrimônio Líquido Linear (Endividamento total)

11. FUTUROS NEGÓCIOS ESTRATÉGICOS
No ramo de atividade ao qual a VMAQ Rental estaria inserida possui muitas
oportunidades de desenvolvimento de novos negócios que trariam sinergia e criação de
valor. Seguem algumas opções para criação ou aquisição de novas empresas: (i)
distribuidora de máquinas – o que facilitaria o processo de renovação de frota e tornaria a
empresa mais competitiva trabalhando sempre com máquinas novas; (ii) terceirização de
mão de obra para operação das máquinas; e (iii) terceirização de serviços de manutenção
de máquinas.
12. CONCLUSÃO
Após todas as análises das projeções realizadas, o projeto de criação da empresa
VMAQ Rental se mostrou viável em todos os aspectos estudados, em um cenário realista
na economia brasileira.
Bibliografia
Banco Central do Brasil. (29 de abril de 2011). Séries de estatísticas consolidadas. Acesso em 01 de
maio de 2011, disponível em Site do BCB:
https://www3.bcb.gov.br/expectativas/publico/consulta/serieestatisticas
Brasif Rental. (2011). Sobre a Empresa. Acesso em abril de 2011, disponível em Site da Brasif:
http://www.brasifrental.com.br
Copeland, T., Koller, T., & Murrin, J. (2002). Avaliação de Empresas - Valuation: Calculando e
gerenciando o valor das empresas (3ª ed.). (A. V. Hastings, Trad.) São Paulo: Pearson Makron Books.
Escad Rental. (2011). Sobre a Empresa. Acesso em abril de 2011, disponível em Site da Escad:
http://www.escad.com.br
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(Vol. 8). (M. M. Fonseca, Ed.) Santo André, SP, Brasil: Strong.
Google Inc. (2011). Imagens. Acesso em 22 de abril de 2011, disponível em Google Inc:
www.google.com.br

HC Serafim Terraplenagem e Locação. (2011). Sobre a Empresa. Acesso em abril de 2011, disponível
em Site da HC Sefarim: http://www.hcserafim.com.br
JPS Locação de Máquinas Ltda . (2011). Sobre a Empresa. Acesso em abril de 2011, disponível em Site
da JPS: http://www.jpsterraplenagem.com.br
Martiterra – Terraplanagem e Pavimentação Ltda. (2011). Sobre a Empresa. Acesso em abril de 2011,
disponível em Site da Martiterra: http://www.martiterra.com.br
Piccinin Terraplenagem. (2011). Sobre a Empresa. Acesso em abril de 2011, disponível em Site da
Piccinin: http://www.terraplenagempiccinin.com.br
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Sotreq Rental. (2011). Sobre a Empresa. Acesso em abril de 2011, disponível em Site da Sotreq:
http://www.sotreq.com.br
Ward, M. (1998). 50 Técnicas Essenciais da Administração. (E. Sciulli, Trad.) São Paulo: Nobel.

APÊNDICE A - Quadros de suporte para os cálculos efetuados
Os quadros a seguir apresentados foram utilizados como suporte para os cálculos efetuados
através do programa Excel, cujos resultados foram demonstrados ao longo desse Trabalho de
Conclusão de Curso.

Quadro: Macroeconomia 37
VMAQ Rental
PREMISSAS MACRO-ECONÔMICAS
TAXAS ANUAIS 2012 2013 2014 2015 2016
Taxa de crescimento do PIB 4,3% 4,5% 4,6% 4,5% 4,5%
Taxa de inflação (IPCA) 5,1% 4,7% 4,6% 4,5% 4,5%
CDI 11,48% 11,14% 10,83% 10,71% 10,71%
TJLP 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0%
Taxa para fechamento do Caixa - Hot Money 13,8% 13,4% 13,0% 12,9% 12,9%
Taxa de Aplicações Financeiras 11,3% 10,9% 10,6% 10,5% 10,5%
Taxa de Câmbio final 1,630 1,70 1,75 1,78 1,82 1,82
Taxa de Câmbio média 1,67 1,73 1,77 1,80 1,82

Quadro: DFs Data Base 38
VMAQ Rental
DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS NA DATA BASE 2011
ATIVO PASSIVO + PATR. LÍQUIDO
Circulante Circulante
Aplicações financeiras 8.784 Fornecedores 156.142
Duplicatas a receber 357.111 Obrigações fiscais 9.025
Estoques 70.000 Empréstimos para a cobertura do caixa 0
Outros 0 Financiamentos de curto prazo 1.484.000
435.895 Dividendos a pagar 0
Não-Circulante Outros 0
Ativo Imobilizado 1.649.167
Custo 4.210.000 Não-Circulante
- depreciação acumulada 392.933 Financiamentos de longo prazo 1.236.667
Imobilizado líquido 3.817.067 1.236.667
TOTAL DO ATIVO 4.252.962 Patrimônio Líquido
Capital + reservas 1.320.000
Lucro (Prejuizos) acumulados 47.128
DEMONSTRAÇÃO DO RESULTADO DO EXERCÍCIO 1.367.128
TOTAL DO PASSIVO 4.252.962
Receita operacional bruta 1.976.794 -
Impostos e deduções sobre vendas e serviços 72.201 3,7%3,7%
Receita Operacional Líquida 1.904.594
Custos dos Produtos Vendidos 618.868
Lucro Bruto 1.285.725
Despesas administrativas 856.216
Despesas comerciais 150.000
Resultado da atividade 279.509
Receitas financeiras 0
Despesas financeiras 208.103
Lucro (prejuízo) antes do IR 71.407
Provisão para I.R. + Contribuição Social 24.278
Lucro (Prejuízo) Líquido 47.128

Quadro: Premissas 39
VMAQ Rental
FORMULÁRIO DE ENTRADA DE PREMISSAS (R$)
2012 2013 2014 2015 2016
CONTAS DE ATIVO
DUPLICATAS A RECEBER
Prazo médio de recebimento de vendas - em dias 68 68 68 68 68 68
ESTOQUES
% do Ativo do ano anterior 2% 2% 2% 2% 2%
ATIVO IMOBILIZADO
Taxa média de depreciação anual 14,0% 14,0% 14,0% 14,0% 14,0%
Novas Imobilizações 860.000 0 0 770.000 0
Percentual da depreciação alocada a Custo 95,0% 95,0% 95,0% 95,0% 95,0%
Novas imobilizações - invest. estratégicos 0 0 0 0 0
Taxa média de depreciação anual 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0%
Percentual da depreciação alocada a Custo 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0%
OUTROS ATIVOS
Adições 0 0 0 0 0
Baixas 0 0 0 0 0
CONTAS DE PASSIVO + PATRIMÔNIO LÍQUIDO
OBRIGAÇÕES FISCAIS
Prazo médio de recolhimento das obrig. fiscais- dias 45 28 28 28 28 28
FORNECEDORES
Prazo médio de pagamento - dias 91 55 55 55 55 55
OUTROS PASSIVOS
Adições 0 0 0 0 0
Baixas 0 0 0 0 0
Integralização de capital 0 0 0 0 0
Percentual de Distribuição de dividendos 25,0% 25,0% 25,0% 25,0% 25,0%

40
CONTAS DE RESULTADO
REGIME FISCAL
Simples NÃO
Lucro presumido NÃO
Lucro real SIM
IMPOSTOS SOBRE VENDAS - SUPER-SIMPLES NÃO
Vendas Brutas 4.086.338 4.446.424 4.651.849 5.569.462 5.622.683
Alíquota de impostos sobre a Receita Bruta 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
Impostos sobre Vendas - - - - -
Imposto de Renda e CSLL - - - - -
IMPOSTOS SOBRE VENDAS - L. PRESUMIDO NÃO
Vendas Brutas 4.086.338 4.446.424 4.651.849 5.569.462 5.622.683
alíquota de Impostos sobre Vendas 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0%
Impostos sobre Vendas 0 0 0 0 0
Imposto de Renda
Margem estimada 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0%
Alíquota 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0%
Contribuição Social
Margem estimada 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0%
Alíquota 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0%
Imposto de Renda e CSLL - - - - -
IMPOSTOS SOBRE VENDAS - LUCRO REAL SIM
Vendas Brutas 4.086.338 4.446.424 4.651.849 5.569.462 5.622.683
Percentual sobre vendas brutas 3,7% 3,7% 3,7% 3,7% 3,7% 3,7%
IMPOSTO DE RENDA E CSLL - LUCRO REAL
Alíquota de IR + CSLL 34,0% 34,0% 34,0% 34,0% 34,0%
Impostos sobre Vendas 149.250 162.402 169.905 203.420 205.363
Imposto de Renda e CSLL 357.895 406.751 482.002 757.816 767.022
IMPOSTOS SOBRE VENDAS 149.250 162.402 169.905 203.420 205.363
IMPOSTO DE RENDA + CSLL 357.895 406.751 482.002 757.816 767.022

41
FINANCIAMENTOS 2012 2013 2014 2015 2016 2017
FINANCIAMENTO ATUAL
Saldo no curto prazo 1.484.000
Saldo no longo prazo 1.236.667
Pagamento do principal 1.484.000 1.236.667 - - - -
Taxa de juros 10,0% 10,0%
FINANCIAMENTO NOVO 1
Novos financiamentos 860.000 - - - - -
Pagamento do principal 344.000 344.000 172.000 - - -
Taxa de juros 10,0% 10,0% 10,0% 0,0% 0,0% 0,0%
Novos financiamentos - - - 770.000 - -
Pagamento do principal - - - 308.000 308.000 154.000
Taxa de juros 0,0% 0,0% 0,0% 10,0% 10,0% 10,0%
CUSTO DE CAPITAL
Custo do capital próprio
taxa livre de risco 2,60%
Risco Brasil 2,64%
Prêmio de mercado 4,31%
Prêmio pelo tamanho 2,00%
beta desalavancado 1,42
D/E médio 52%
custo do capital de terceiros 10,0% 14,6% 24,5% 2,2% 15,0%
custo do capital de terceiros - média 13,27%

Quadro: Vendas 42
VMAQ Rental
2012 2013 2014 2015 2016
RECEITAS
Quantidades vendidas
Item 1 0 0 0 0 0
Item 2 0 0 0 0 0
Item 3
Item 4
Item 5
Item 6
Item 7
Item 8
Item 9
Item 10 0 0 0 0 0
Preços de venda em R$/unid. - com impostos
Item 1 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Item 2 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Item 3
Item 4
Item 5
Item 6
Item 7
Item 8
Item 9
Item 10
Faturamento mercado interno - em R$
Item 1 3.751.422 4.084.517 4.273.222 5.116.148 5.161.848
Item 2 0 0 0 0 0
Item 3 0 0 0 0 0
Item 4 0 0 0 0 0
Item 5 0 0 0 0 0
Item 6 0 0 0 0 0
Item 7 0 0 0 0 0Item 7 0 0 0 0 0
Item 8 0 0 0 0 0
Item 9 0 0 0 0 0
Item 10 0 0 0 0 0
Outras Receitas - R$ 334.916 361.907 378.627 453.314 460.835
Total do Faturamento - em R$ 4.086.338 4.446.424 4.651.849 5.569.462 5.622.683

Quadro: Custos 43
VMAQ Rental 2012 2013 2014 2015 2016
Custos dos serviços prestados
Custos variáveis unitários - % da Receita
item 1 3% 3% 3% 3% 3%
item 2 0% 0% 0% 0% 0%
item 3 0% 0% 0% 0% 0%
item 4 0% 0% 0% 0% 0%
item 5 0% 0% 0% 0% 0%
item 6 0% 0% 0% 0% 0%
item 7 0% 0% 0% 0% 0%
item 8 0% 0% 0% 0% 0%
item 9 0% 0% 0% 0% 0%
item 10 0% 0% 0% 0% 0%
Custos variáveis - R$
item 1 112.543 122.536 128.197 153.484 154.855
item 2 0 0 0 0 0
item 3 0 0 0 0 0
item 4 0 0 0 0 0
item 5 0 0 0 0 0
item 6 0 0 0 0 0
item 7 0 0 0 0 0
item 8 0 0 0 0 0
item 9 0 0 0 0 0
item 10 0 0 0 0 0
Custos variáveis totais - R$ 112.543 122.536 128.197 153.484 154.855
Custos fixos - R$
Pessoal 0 0 0 0 0
Serviços de terceiros 88.267 92.398 96.667 101.056 105.643
Manutenção 0 0 0 0 0
Energia elétrica 15.132 15.840 16.571 17.324 18.110
Outros 197.971 207.236 216.810 226.653 236.943
Depreciação 617.120 674.310 674.310 725.515 776.720
Custos fixos totais - R$ 918.489 989.784 1.004.358 1.070.548 1.137.417
Custos de produção totais - variáveis + fixos - R$ 1.031.032 1.112.319 1.132.555 1.224.032 1.292.273
DESPESAS ADMINISTRATIVAS
Pessoal 1.201.962 1.258.214 1.316.344 1.403.350 1.467.062
Materiais 0 0 0 0 0
Outros 37.829 39.599 41.429 43.310 45.276
Depreciação 32.480 35.490 35.490 38.185 40.880
Despesas totais 1.272.271 1.333.303 1.393.262 1.484.845 1.553.218
DESPESAS COMERCIAIS
Percentual de Desp. comerciais sobre Vendas Brutas8% 8% 8% 8% 8% 8%
Despesas comerciais 310.073 337.397 352.984 422.613 426.652

Quadro: Financiamentos 44
VMAQ Rental
2012 2013 2014 2015 2016 2017
FINANCIAMENTOS TOTAL - RESUMO
Curto prazo
Saldo inicial 1.484.000 1.236.667 -172.000 -36.000 -36.000 -190.000
(+) Juros sobre curto prazo 182.800 158.067 17.200 30.800 30.800 15.400
(+) Transferências de longo prazo 1.580.667 172.000 308.000 308.000 154.000 0
(-) Pagamento de juros do periodo 182.800 158.067 17.200 30.800 30.800 15.400
(-) Pagamento de principal 1.828.000 1.580.667 172.000 308.000 308.000 154.000
Saldo final 1.484.000 1.236.667 -172.000 -36.000 -36.000 -190.000 -344.000
Longo prazo
Saldo inicial 1.236.667 516.000 344.000 36.000 498.000 344.000
(+) Juros sobre longo prazo 89.267 17.200 0 -30.800 15.400 0
(+) Novos financiamentos 860.000 0 0 770.000 0 0
(-) Transferências para curto prazo 1.580.667 172.000 308.000 308.000 154.000 0
(-) Pagamento de juros do periodo 89.267 17.200 0 -30.800 15.400 0
Saldo final 1.236.667 516.000 344.000 36.000 498.000 344.000 344.000
Total de curto e longo prazo 2.720.667 1.752.667 172.000 -0 462.000 154.000 -0
FINANCIAMENTO ATUAL
Taxa de juros 10,0% 10,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0%
Curto prazo
Saldo inicial 1.484.000 1.236.667 0 0 0 0
(+) Juros sobre curto prazo 148.400 123.667 0 0 0 0
(+) Transferências de longo prazo 1.236.667 0 0 0 0 0
(-) Pagamento de juros do periodo 148.400 123.667 0 0 0 0
(-) Pagamento de principal 1.484.000 1.236.667 0 0 0 0
Saldo final 1.484.000 1.236.667 0 0 0 0 0
Longo prazo
Saldo inicial 1.236.667 -0 -0 -0 -0 -0
(+) Juros sobre longo prazo 123.667 -0 0 0 0 0
(-) Transferências para curto prazo 1.236.667 0 0 0 0 0
(-) Pagamento de juros do periodo 123.667 -0 0 0 0 0
Saldo final 1.236.667 -0 -0 -0 -0 -0 -0
Total de curto e longo prazo 2.720.667 1.236.667 -0 -0 -0 -0 -0
Taxa de juros 10,0% 10,0% 10,0% 0,0% 0,0% 0,0%
Curto prazo
Saldo inicial 344.000 344.000 172.000 0 0 0
(+) Juros sobre curto prazo 34.400 34.400 17.200 0 0 0
(+) Transferências de longo prazo 344.000 344.000 172.000 0 0 0 0
(-) Pagamento de juros do periodo 34.400 34.400 17.200 0 0 0
(-) Pagamento de principal 344.000 344.000 172.000 0 0 0(-) Pagamento de principal 344.000 344.000 172.000 0 0 0
Saldo final 344.000 344.000 172.000 0 0 0 0
Longo prazo
Saldo inicial -344.000 172.000 0 0 0 0
(+) Juros sobre longo prazo -34.400 17.200 0 0 0 0
(+) Novos financiamentos 860.000 0 0 0 0 0
(-) Transferências para curto prazo 344.000 344.000 172.000 0 0 0 0
(-) Pagamento de juros do periodo -34.400 17.200 0 0 0 0
Saldo final -344.000 172.000 0 0 0 0 0
Total de curto e longo prazo 516.000 172.000 0 0 0 0
Taxa de juros 0,0% 0,0% 0,0% 10,0% 10,0% 10,0%
Curto prazo
Saldo inicial 0 0 0 308.000 308.000 154.000
(+) Juros sobre curto prazo 0 0 0 30.800 30.800 15.400
(+) Transferências de longo prazo 0 0 308.000 308.000 154.000 0
(-) Pagamento de juros do periodo 0 0 0 30.800 30.800 15.400
(-) Pagamento de principal 0 0 0 308.000 308.000 154.000
Saldo final 0 0 308.000 308.000 154.000 0
Longo prazo
Saldo inicial 0 0 0 -308.000 154.000 0
(+) Juros sobre longo prazo 0 0 0 -30.800 15.400 0
(+) Novos financiamentos 0 0 0 770.000 0 0
(-) Transferências para curto prazo 0 0 308.000 308.000 154.000 0
(-) Pagamento de juros do periodo 0 0 0 -30.800 15.400 0
Saldo final 0 0 -308.000 154.000 0 0
Total de curto e longo prazo 0 0 0 462.000 154.000 0

Quadro: Modelagem 45
VMAQ Rental
MOVIMENTAÇÕES DE CONTAS - Em R$ 2011 2012 2013 2014 2015 2016
TAXAS DE JUROS NO PERÍODO
Taxa para empréstimos de c.p. 13,8% 13,4% 13,0% 12,9% 12,9%
Taxa de Aplicações Financeiras 11,3% 10,9% 10,6% 10,5% 10,5%
CONTAS DE ATIVO
APLICAÇÕES FINANCEIRAS
Saldo inicial 8.784 0 0 0 1.495.547
(+) Juros do periodo 988 0 0 0 156.970
(-) Resgate 9.772 0 0 0 0
(+) Adições 0 0 0 1.495.547 1.441.611
Saldo final 8.784 0 0 0 1.495.547 3.094.129
DUPLICATAS A RECEBER
Saldo inicial 357.111 766.188 833.705 872.222 1.044.274
(+) Faturamento no período 4.086.338 4.446.424 4.651.849 5.569.462 5.622.683
(-) Recebimentos no período 3.677.261 4.378.908 4.613.332 5.397.410 5.612.704
Saldo final 357.111 766.188 833.705 872.222 1.044.274 1.054.253
ESTOQUES
Saldo final 70.000 63.794 72.862 63.363 53.152 78.107
OUTROS ATIVOS
Saldo inicial 0 0 0 0 0
(+) adições 0 0 0 0 0
(-) baixas 0 0 0 0 0
Saldo final 0 0 0 0 0 0
ATIVO IMOBILIZADO ATUAL
Custo corrigido
Saldo inicial 4.210.000 5.070.000 5.070.000 5.070.000 5.840.000
(+) adições 860.000 0 0 770.000 0
Saldo final 4.210.000 5.070.000 5.070.000 5.070.000 5.840.000 5.840.000
Depreciação
Saldo inicial 392.933 1.042.533 1.752.333 2.462.133 3.225.833
(+) adições 649.600 709.800 709.800 763.700 817.600
Saldo final 392.933 1.042.533 1.752.333 2.462.133 3.225.833 4.043.433
Imobilizado líquido 3.817.067 4.027.467 3.317.667 2.607.867 2.614.167 1.796.567
Depreciação alocada a custo 617.120 674.310 674.310 725.515 776.720
Depreciação total 649.600 709.800 709.800 763.700 817.600
ATIVO IMOBILIZADO NOVO
Custo corrigido
(+) adições 0 0 0 0 0
Depreciação
(+) adições 0 0 0 0 0
Imobilizado líquido 0 0 0 0 0 0
Depreciação alocada a custo 0 0 0 0 0
Depreciação total 0 0 0 0 0

46
VMAQ Rental
MOVIMENTAÇÕES DE CONTAS - Em R$ 2011 2012 2013 2014 2015 2016
CONTAS DE PASSIVO
OUTROS PASSIVOS
(+) adições 0 0 0 0 0
(-) baixas 0 0 0 0 0
EMPRÉSTIMOS PARA A COBERTURA DO CAIXA
Saldo inicial 0 968.072 1.294.927 44.213 0
(+) Novos empréstimos 968.072 1.294.927 44.213 0 0
(+) Juros sobre curto prazo 0 129.412 168.289 5.682 0
(-) Pagamento de principal 0 968.072 1.294.927 44.213 0
(-) Pagamento de juros do periodo 0 129.412 168.289 5.682 0
Saldo final 0 968.072 1.294.927 44.213 0 0
FINANCIAMENTOS
Curto prazo
Saldo inicial 1.484.000 1.236.667 -172.000 -36.000 -36.000
(+) Juros sobre curto prazo 182.800 158.067 17.200 30.800 30.800
(+) Transferências de longo prazo 1.580.667 172.000 308.000 308.000 154.000
(-) Pagamento de juros do periodo 182.800 158.067 17.200 30.800 30.800
(-) Pagamento de principal 1.828.000 1.580.667 172.000 308.000 308.000
Saldo final 1.484.000 1.236.667 -172.000 -36.000 -36.000 -190.000
Longo prazo
Saldo inicial 1.236.667 516.000 344.000 36.000 498.000
(+) Juros sobre longo prazo 89.267 17.200 0 -30.800 15.400
(+) Novos financiamentos 860.000 0 0 770.000 0
(-) Transferências para curto prazo 1.580.667 172.000 308.000 308.000 154.000
(-) Pagamento de juros do periodo 89.267 17.200 0 -30.800 15.400
Saldo final 1.236.667 516.000 344.000 36.000 498.000 344.000
Total de curto e longo prazo 2.720.667 1.752.667 172.000 -0 462.000 154.000
Capital social
Saldo inicial 1.320.000 1.320.000 1.320.000 1.320.000 1.320.000
(+) Integralização de capital 0 0 0 0 0
Saldo final 1.320.000 1.320.000 1.320.000 1.320.000 1.320.000 1.320.000
Lucros acumulados
Saldo inicial 47.128 568.182 1.160.363 1.862.102 2.965.393
(+) Resultado do período 694.738 789.575 935.652 1.471.055 1.488.925
(-) Dividendos a pagar 173.684 197.394 233.913 367.764 372.231
Saldo final 47.128 568.182 1.160.363 1.862.102 2.965.393 4.082.086
Total do patrimônio líquido 1.367.128 1.888.182 2.480.363 3.182.102 4.285.393 5.402.086
IMPOSTO DE RENDA E CONTRIBUIÇÃO SOCIAL 357.895 406.751 482.002 757.816 767.022
RESUMO DO RESULTADO FINANCEIRO
Receitas financeiras 988 0 0 0 156.970
Aplicações financeiras 988 0 0 0 156.970
Despesas financeiras 272.067 304.678 185.489 5.682 46.200
Financiamentos para cobertura do caixa 0 129.412 168.289 5.682 0
Financiamentos moeda nacional 272.067 175.267 17.200 0 46.200
Total do resultado financeiro líquido -271.078 -304.678 -185.489 -5.682 110.770
Total do Faturamento - em R$ 4.086.338 4.446.424 4.651.849 5.569.462 5.622.683
Impostos s/ Vendas - em R$ 149.250 162.402 169.905 203.420 205.363
C.P.V. - em R$ 1.031.032 1.112.319 1.132.555 1.224.032 1.292.273
Compras - em R$ 413.912 438.009 458.245 498.517 515.553
Despesas administrativas - em R$ 1.272.271 1.333.303 1.393.262 1.484.845 1.553.218
Despesas comerciais - em R$ 310.073 337.397 352.984 422.613 426.652

Quadro: Valor 47
Fluxo de Caixa Livre (em R$)
2.012 2.013 2.014 2.015 2.016
Lucro da Atividade 1.323.712 1.501.004 1.603.143 2.234.553 2.145.177
- (IR + CSLL) 450.062 510.341 545.069 759.748 729.360
NOPAT 873.650 990.663 1.058.074 1.474.805 1.415.817
+ depreciação / amortização 649.600 709.800 709.800 763.700 817.600
- Var. N.C.G. 493.193 71.879 25.344 153.081 32.180
- Gastos de Capital 860.000 0 0 770.000 0
+ Venda de Ativos 0 0 0 0 0
Fluxo de Caixa Livre 170.056 1.628.583 1.742.531 1.315.423 2.201.237
11.959.400
170.056 1.628.583 1.742.531 1.315.423 14.160.637
Valor justo ativo operacional (R$) 11.633.895
+ ativos não operacionais 8.784
- dívidas 1.236.667
Valor Econômico da empresa 10.406.012
para o acionista
alíquota marginal do IR + CSLL 34%
Custo do capital próprio
taxa livre de risco 2,60%
Risco Brasil 2,64%
Prêmio de mercado 4,31%
beta desalavancado 1,42
D/E 0,52 estrutura meta
beta alavancado 1,90
Custo do capital próprio 13%
custo do capital de terceiros 13,3%custo do capital de terceiros 13,3%
custo do capital de terceiros x (1 - t) 8,8%
Participação do capital próprio 66%
Participação do capital de terceiros 34%
C.M.P.C. 11,8%

Quadro: Fluxo de Caixa 48
VMAQ Rental 2011 2012 2013 2014 2015 2016
duplicatas a receber 357.111 766.188 833.705 872.222 1.044.274 1.054.253
+ estoques 70.000 63.794 72.862 63.363 53.152 78.107
+ outros ativos 0 0 0 0 0 0
- obrigações fiscais 9.025 11.608 12.631 13.215 15.822 15.973
- fornecedores 156.142 63.237 66.918 70.010 76.162 78.765
- outros passivos 0 0 0 0 0 0
Necessidade de Capital de Giro 261.945 755.138 827.017 852.361 1.005.442 1.037.622
FLUXO DE CAIXA
Resultado da atividade 1.323.712 1.501.004 1.603.143 2.234.553 2.145.177
(+) Depreciação 649.600 709.800 709.800 763.700 817.600
E.B.I.T.D.A. 1.973.312 2.210.804 2.312.943 2.998.253 2.962.777
(-) Variação da NCG 493.193 71.879 25.344 153.081 32.180
Fluxo de Caixa Operacional 1.480.118 2.138.925 2.287.599 2.845.171 2.930.597
Fluxo de Investimentos
(-) Aquisição de imobilizado 860.000 0 0 770.000 0
-860.000 0 0 -770.000 0
Fluxo Financeiro
Novos empréstimos de curto prazo
(-) Amortização de principal 0 968.072 1.294.927 44.213 0
(-) Pagamento de juros e/ou variação monetária 0 129.412 168.289 5.682 0
Financiamentos
(+) Novos financiamentos de curto e longo prazo 860.000 0 0 770.000 0
(-) Amortização de financiamentos de curto e longo prazo 1.828.000 1.580.667 172.000 308.000 308.000
(-) Pag de juros de financiamentos de curto e longo prazo 272.067 175.267 17.200 0 46.200
(+) Integralização de capital 0 0 0 0 0
(-) Pagamento de dividendos 0 173.684 197.394 233.913 367.764
(-) Pagamento de I.R. + C.S.L.L. 357.895 406.751 482.002 757.816 767.022
-1.597.962 -3.433.852 -2.331.812 -579.624 -1.488.986
Geração de caixa no período -977.844 -1.294.927 -44.213 1.495.547 1.441.611
(+) Baixa nas aplicações financeiras 9.772 0 0 0 0
Geração de caixa no período após baixa -968.072 -1.294.927 -44.213 1.495.547 1.441.611
(+) Novos empréstimos de curto prazo 968.072 1.294.927 44.213 0 0
Geração de caixa ajustada 0 0 0 1.495.547 1.441.611

Quadro: DFs 49
VMAQ Rental
DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS R$ 2011 2012 2013 2014 2015 2016
ATIVO
Circulante
Aplicações financeiras 8.784 0 0 0 1.495.547 3.094.129
Duplicatas a receber 357.111 766.188 833.705 872.222 1.044.274 1.054.253
Estoques 70.000 63.794 72.862 63.363 53.152 78.107
Outros ativos 0 0 0 0 0 0
435.895 829.983 906.566 935.585 2.592.973 4.226.489
Não-Circulante
Imobilizado
Imobilizado - custo 4.210.000 5.070.000 5.070.000 5.070.000 5.840.000 5.840.000
Depreciações acumuladas 392.933 1.042.533 1.752.333 2.462.133 3.225.833 4.043.433
3.817.067 4.027.467 3.317.667 2.607.867 2.614.167 1.796.567
TOTAL DO ATIVO 4.252.962 4.857.449 4.224.233 3.543.452 5.207.140 6.023.055
PASSIVO
Circulante
Fornecedores 156.142 63.237 66.918 70.010 76.162 78.765
Obrigações fiscais 9.025 11.608 12.631 13.215 15.822 15.973
Dividendos a pagar 0 173.684 197.394 233.913 367.764 372.231
Outros passivos 0 0 0 0 0 0
Empréstimos para a cobertura do caixa 0 968.072 1.294.927 44.213 0 0
Financiamentos de curto prazo 1.484.000 1.236.667 -172.000 -36.000 -36.000 -190.000
1.649.167 2.453.268 1.399.870 325.350 423.747 276.969
Não-Circulante
Financiamentos de longo prazo 1.236.667 516.000 344.000 36.000 498.000 344.000
1.236.667 516.000 344.000 36.000 498.000 344.000
Patrimônio líquido
Capital realizado e atualizado 1.320.000 1.320.000 1.320.000 1.320.000 1.320.000 1.320.000
Lucros acumulados 47.128 568.182 1.160.363 1.862.102 2.965.393 4.082.086
1.367.128 1.888.182 2.480.363 3.182.102 4.285.393 5.402.086
TOTAL DO PASSIVO 4.252.962 4.857.449 4.224.233 3.543.452 5.207.140 6.023.055
- - - - - -
DEMONSTRAÇÃO DO RESULTADO
Receita Operacional Bruta 1.976.794 4.086.338 4.446.424 4.651.849 5.569.462 5.622.683
Encargos sobre vendas 72.201 149.250 162.402 169.905 203.420 205.363
Receita operacional líquida 1.904.594 3.937.088 4.284.023 4.481.945 5.366.043 5.417.319
Custo dos produtos vendidos 618.868 1.031.032 1.112.319 1.132.555 1.224.032 1.292.273
Lucro bruto 1.285.725 2.906.056 3.171.704 3.349.390 4.142.011 4.125.047
Despesas administrativas 856.216 1.272.271 1.333.303 1.393.262 1.484.845 1.553.218
Despesas comerciais 150.000 310.073 337.397 352.984 422.613 426.652
Resultado da atividade 279.509 1.323.712 1.501.004 1.603.143 2.234.553 2.145.177
Receitas financeiras 0 988 0 0 0 156.970
Despesas financeiras 208.103 272.067 304.678 185.489 5.682 46.200
Resultado líquido antes do IR 71.407 1.052.633 1.196.325 1.417.654 2.228.871 2.255.947
Provisão para I.R. + Contribuição Social 24.278 357.895 406.751 482.002 757.816 767.022
Resultado líquido 47.128 694.738 789.575 935.652 1.471.055 1.488.925

Quadro: Indicadores 50
DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS NA DATA BASE 2012 2013 2014 2015 2016
Indicadores de Estrutura
Endividamento de curto-prazo 50,5% 33,1% 9,2% 8,1% 4,6%
Endividamento total 61,1% 41,3% 10,2% 17,7% 10,3%
Participação do capital próprio 38,9% 58,7% 89,8% 82,3% 89,7%
Imobilização do Capital Próprio 213,3% 133,8% 82,0% 61,0% 33,3%
Imobilização dos Recursos Permanentes 167,5% 117,5% 81,0% 54,7% 31,3%
Dívida / Patrimônio Líquido 153,3% 67,1% 8,7% 19,4% 9,7%
Indicadores de Liquidez
Liquidez Corrente 0,34 0,65 2,88 6,12 15,26
Liquidez Seca 0,31 0,60 2,68 5,99 14,98
Liquidez Imediata - - - 3,53 11,17
Análise do Capital de Giro
Necessidade de Capital de Giro 755.138 827.017 852.361 1.005.442 1.037.622
Capital de Giro -1.623.285 -493.304 610.235 2.169.226 3.949.520
Saldo de Tesouraria -2.378.423 -1.320.321 -242.126 1.163.784 2.911.897
Ciclo Financeiro 67 67 66 65 66
Coeficiente de Solvência -49% -31% -7% 22% 48%
Indicadores de Desempenho
Margem Bruta 73,8% 74,0% 74,7% 77,2% 76,1%
Margem da Atividade 33,6% 35,0% 35,8% 41,6% 39,6%
Margem Líquida 17,6% 18,4% 20,9% 27,4% 27,5%
Giro do Ativo 86,4% 94,3% 115,4% 122,6% 96,5%
Rentabilidade do capital Empregado 29,1% 33,1% 41,3% 51,1% 38,2%
Rentabilidade sobre o Capital Próprio 42,7% 36,1% 33,0% 39,4% 30,7%

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