Suomen Pankin johtokunnan jäsen Tuomas Välimäki Talouden näkymät maailmalla ja Suomessa Yritystilaisuus, Kuhmo 14.10.2019 Kainuun kauppakamariosaston seminaari, Kajaani 15.10.2019

1. Suomen Pankki
Talouden näkymät maailmalla ja
Suomessa

2. | Julkinen
Esityksen sisältö
• Kansainvälisen talouden näkymät
• Suomen talouden näkymät
• Yritysrahoituksen tilasta
14.10.2019 2

3. Suomen Pankki
Kansainvälisen talouden näkymät
Näköpiirissä vaimeaa kasvua

4. | Julkinen
Kansainvälisen talouden lähiajan näkymät vaimeat ja
kasvuriskit heikompaan suuntaan
• Yhdysvaltojen ja Kiinan välinen kauppasota heijastuu globaaliin talouteen
• Maailman tavarakaupan kasvu täysin pysähdyksissä
• Teollisuuden ja viennin lähiajan näkymät laaja-alaisesti vaimeat
• Epävarmuus vähentää investointeja
• Rahoitusmarkkinoilla heiluntaa, mutta ei toistaiseksi merkittäviä häiriöitä
• Kasvuriskit heikompaan suuntaan (kauppasota, Kiina, brexit)
14.10.2019 4

5. | Julkinen
Maailmankaupan ja teollisuustuotannon kasvuvauhdit
hidastuneet jyrkästi
-2
0
2
4
6
8
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Maailmankauppa Teollisuustuotanto
Volyymi, kasvu edellisestä vuodesta, %
Lähteet: CPB, Macrobond.
37072@mkteol%14.10.2019 5

6. | Julkinen
Maailmantalouden kasvunäkymät vaimentuneet
edelleen tänä vuonna
48
49
50
51
52
53
54
55
2016 2017 2018 2019
Teollisuus Palvelut
Maailman ostopäällikköindeksit, indeksi
Jos indeksi on alle 50, merkitsee se taloudellisen aktiviteetin supistumista.
Lähde: IHS Markit.
eurojatalous.fi / bofbulletin.fi
3.10.201914.10.2019 6

7. | Julkinen
Kauppapolitiikkaan liittyvä epävarmuus on kasvanut
14.10.2019
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018
World Trade Uncertainty -indeksi, painottamaton keskiarvo
Lähde: Economic Policy Uncertainty.
eurojatalous.fi / bofbulletin.fi
3.10.2019 7

8. | Julkinen
Kiinan ja Yhdysvaltojen kahdenvälinen kauppa on jo
supistunut selvästi
10
12
14
16
18
20
22
2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019
Kiina EU
Osuus Yhdysvaltain koko tuonnista, %, 4 neljänneksen liukuva ka.
Lähde: United States Census Bureau.
eurojatalous.fi / bofbulletin.fi
3.10.2019
Yhdysvaltojen tuonti Kiinan tuonti
14.10.2019 8

9. | Julkinen
SP:n arvion mukaan kauppasodan maailmantalouden
kasvua hidastava vaikutus noin 0,7 prosenttiyksikköä
tähän mennessä
• Kauppasodan kasvua
hidastava vaikutus noin
prosenttiyksikön
Yhdysvalloissa sekä
Kiinassa, ja noin 0,3
prosenttiyksikköä
euroalueella
• Vaikutuskanavat:
kauppavirrat, epävarmuus ja
nousevien maiden
rahoitusolojen kiristyminen
-1.5
-1.2
-0.9
-0.6
-0.3
0.0
Yhdysvallat Euroalue Kiina Maailma
Jo asetetut lisätullit Jo nähty rahoitusolojen kiristyminen nousevissa talouksissa
Vaikutus talouskasvuun ensimmäisenä vuonna, %-yksikköä
Lähde: Suomen Pankin laskelmat.
eurojatalous.fi / bofbulletin.fi
3.10.2019
Toteutuneiden tullikorotusten arvioidut vaikutukset
14.10.2019 9

10. | Julkinen
Talouskasvu hidastuu tai polkee paikallaan keskeisillä
talousalueilla ensi vuonna
• Maailmantalouden kasvu
hidastunut reilusta 3,5
prosentista noin 3
prosenttiin tänä vuonna
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
8
2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Euroalue Yhdysvallat Japani Kiina
BKT, prosenttimuutos edellisestä vuodesta
Lähteet: OECD, EKP ja Suomen Pankki (BOFIT).
Ennusteet: BOFIT (Kiina), EKP (euroalue), OECD (Yhdysvallat ja Japani).
eurojatalous.fi / bofbulletin.fi
3.10.2019
14.10.2019 10

11. | Julkinen
Euroalueen suhdannenäkymät
Kasvun odotetaan hieman vahvistuvan, mutta brexit ja
kauppasota lisäävät taantuman riskiä
14.10.2019 11

12. | Julkinen
Euroalueella näköpiirissä vaimeaa kasvua, mutta ei
ainakaan toistaiseksi taantumaa
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Saksa Italia Espanja Ranska
Euroalue EKP (ennuste) OECD (ennuste)
BKT:n määrä, vuosimuutos %
Lähteet: Eurostat, EKP ja OECD.
eurojatalous.fi / bofbulletin.fi
3.10.201914.10.2019 12

13. | Julkinen
Talouskasvu hidastunut jyrkimmin
teollisuusvaltaisissa talouksissa
14.10.2019
Itävalta
Belgia
Euroalue
Suomi
Ranska
Saksa
Kreikka
Italia
Alankomaat
Portugali
Espanja
-1.8
-1.6
-1.4
-1.2
-1
-0.8
-0.6
-0.4
-0.2
0
6 8 10 12 14 16 18 20 22 24
*Muutos 2018H1 ja 2019H1 BKT-vuosikasvun välillä.
Lähteet: Eurostat ja Suomen Pankin laskelmat.
eurojatalous.fi / bofbulletin.fi
3.10.2019
BKT-vuosikasvunmuutos*,%-yksikköä
Teollisuuden osuus maassa tuotetusta bruttoarvonlisästä, %
13

14. | Julkinen
Euroalueen kasvun odotetaan asteittain hieman
vahvistuvan, mutta riskejä ilmassa
Euroalueen kasvu vahvistuu, jos
1) euroalueen ulkopuolinen epävarmuus vähenee
2) maakohtaiset tekijät eivät jatkossa heikennä euroaluetta
3) suhdanteen heikkeneminen ei heijastu merkittävästi
työmarkkinoille
4) teollisuuden heikkous ei tartu palvelusektorille
14.10.2019 14

15. | Julkinen
1) Ulkoinen ympäristö ja epävarmuus – euroalueen vienti- ja
investointinäkymät yhä vaimeat
-70
-60
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
20
2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019
Euroalue: vientitilaukset Euroalue: investointinäkymät
Indeksi
Lähteet: Eurostat ja Euroopan komissio.
eurojatalous.fi / bofbulletin.fi
3.10.201914.10.2019 15

16. | Julkinen
2) Maakohtaiset tekijät – Saksan teollisuudessa ei vielä
käännettä parempaan
98
100
102
104
106
108
110
112
114
2015 2016 2017 2018 2019
Saksa Euroalue
Teollisuustuotannon volyymi, indeksi, 100 = 1/2015
Lähteet: Eurostat ja Macrobond. 32425@teollisot
40
42
44
46
48
50
52
54
56
58
60
62
64
2015 2016 2017 2018 2019
Saksa Euroalue
Teollisuuden ostopäällikköindeksi, saldoluku
Lähde: IHS Markit. 32425@PMIteoll
14.10.2019 16

17. | Julkinen
3) Työmarkkinoiden kehitys – suhdanteen heikkeneminen
ei toistaiseksi näy euroalueen työttömyysasteessa
6
7
8
9
10
11
12
13
2008 2010 2012 2014 2016 2018
Euroalue
Työttömyysaste, %
Lähteet: Eurostat ja Macrobond. 32424@Työttömyysisot
14.10.2019 17

18. | Julkinen
4) Sektorikohtaiset tekijät – palvelusektorin jopa yllättävä
vahvuus euroalueen tukena, mutta kuinka pitkään?
30
35
40
45
50
55
60
65
1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019
Palvelut Teollisuus
Euroalueen ostopäällikköindeksi
Lähde: IHS Markit.
eurojatalous.fi / bofbulletin.fi
3.10.201914.10.2019 18

19. | Julkinen
Inflaationäkymät ja rahapolitiikka
14.10.2019 19

20. | Julkinen
Euroalueen inflaatio jäämässä selvästi alle 2 prosentin
lähivuosina
Euroalueen inflaatio ja hyödykeryhmien vaikutukset siihen
2014.10.2019
1,2
1
1,1 1,2
-1,5
-1
-0,5
0
0,5
1
1,5
2
2,5
2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Palvelut Teollisuustuotteet (pl. Energia)
Jalostetut elintarvikkeet Energia
Jalostamattomat elintarvikkeet YKHI, yhteensä
Pohjainflaatio YKHI, EKP:n ennuste
Pohjainflaatio, EKP:n ennuste
Alaerien kontribuutio YKHI-inflaatioon, %
HUOM. Tilastointimenetelmän muutos vääristää vuoden 2015 vuosi-inflaatiota.
Lähteet: Eurostat, EKP ja Macrobond. patu32426@YKHIkontrib(2)
1,5
1,5

21. | Julkinen
Inflaatio-odotukset alentuneet
14.10.2019 21
0
0,5
1
1,5
2
2,5
3
3,5
2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019
1 vuosi 2 vuoden jälkeen* 5 vuotta 5 vuoden jälkeen*
SPF-ennuste vuoden päähän SPF-ennuste, pidempi aikaväli
Inflaatio-odotus, %
Lähteet: EKP, Bloomberg ja Suomen Pankin laskelmat.
* Laskettu inflaatioswapeista. 32426@odotusSPF

22. | Julkinen
Kestävää kasvua ja inflaatiotavoitetta tukevaa
rahapolitiikkaa tarvitaan vielä pidemmän aikaa
• Syyskuun päätösten perusta
1. Inflaatiovauhti on ollut jatkuvasti tavoitetta hitaampaa.
2. EKP:n neuvoston edellisen kokouksen jälkeen saatujen tietojen
perusteella euroalueen talouskehitys on jatkuvasti heikkoa.
3. Odotettuakin heikomman talouskehityksen riskit eivät ole
väistyneet ja inflaatiopaineet ovat edelleen vaimeita.
2214.10.2019

23. | Julkinen
EKP:n neuvoston korkoja koskevat päätökset
syyskuussa 2019
• EKP:n ohjauskoroista talletuskorko päätettiin laskea
-0,40%:sta −0,50 %:iin.
• EKP:n neuvosto odottaa nyt ohjauskorkojen pysyvän
nykyisellä tasolla tai sitä alempina, kunnes inflaationäkymät
palautuvat vankasti riittävän lähelle kahta prosenttia ja
kehitys näkyy riittäväti myös pohjainflaatiossa.
2314.10.2019

24. | Julkinen
EKP:n neuvoston omaisuuserien osto-ohjelmia
koskevat päätökset syyskuussa 2019
• Omaisuuserien osto-ohjelmassa tehdään uusia ostoja
nettomääräisesti 20 miljardilla eurolla kuukaudessa
1.11.2019 alkaen.
• Ostojen odotetaan jatkuvan niin kauan kuin on tarpeen
ohjauskorkojen elvyttävän vaikutuksen vahvistamiseksi ja
päättyvän hieman ennen kuin ohjauskorkoja aletaan nostaa.
2414.10.2019

25. | Julkinen
EKP:n neuvoston luotto-operaatioita ja
keskuspankkitalletuksille maksettavaa korkoa koskevat
päätökset syyskuussa 2019
• Luotto-operaatioiden korkoa laskettiin 0,1 %-yksikköä ja
operaatioiden kestoksi tulee kahden vuoden sijasta kolme
vuotta.
• Luotto-operaatioiden tavoite on, että pankkien
luotonantotilanne pysyy suotuisana, rahapolitiikan vaikutus
välittyy sujuvasti ja rahapolitiikalla voidaan tukea kasvua
tehokkaammin.
2514.10.2019

26. Suomen Pankki
Suomen talous
Hidastuvaa kasvua kansainvälisen epävarmuuden varjossa

27. | Julkinen
Suomen talouskasvu hidastuu
• Kasvu jatkuu, mutta kansainvälisen talouden heikentyminen näkyy myös
Suomessa
• Tilastot ovat tarkentuneet heikompaan suuntaan ja kasvuennusteita on
tarkistettu alas
• Vaatimattomia kasvunäkymiä varjostaa maailmantalouden epävarmuus,
joka kärjistyessään voi painaa haurasta kasvua entisestään
• Epävarmuus tehnyt kotitaloudet ja yritykset varovaisemmiksi
• Nopein työllisyyden kasvu on tältä erää ohi
14.10.2019 27

28. | Julkinen
Suomessa talouskasvu jatkaa hidastumistaan
14.10.2019 28

29. | Julkinen
Luottamuslukujen heikkeneminen on ollut laaja-alaista
29
• Kuluttajaluottamus
ollut erityisen heikkoa
• Myös teollisuuden
luottamus heikentynyt
selvästi
14.10.2019

30. | Julkinen
Kotitalouksien kulutus aiempaa varovaisempaa
14.10.2019 30

31. | Julkinen
Ulkomaisen kysynnän heikkous varjostaa viennin kasvua
• Viennin kasvu hiipunut –
etenkin euroalueelle
• Vientimarkkinoiden
näkymät edelleen
heikentyneet kesän
aikana
14.10.2019 31

32. | Julkinen
Väestön ikääntyminen ja hidas työn tuottavuuden kasvu
rajoittavat kasvumahdollisuuksia pidemmällä aikavälillä
• Potentiaalinen kasvu jää hitaaksi
• Työpanoksen kasvuvaikutus hiipuu
• Työn tuottavuuden kasvu hidasta
Ks. myös: ”Teollisuus ei tue työn tuottavuuden kasvua entiseen
tapaan” www.eurojatalous.fi
14.10.2019 32

33. | Julkinen
Suhdannehuippu on ohitettu myös työmarkkinoilla
14.10.2019 33
Työllisyysodotukset kääntyneet Virta ulos työttömyydestä hiipunut

34. | Julkinen
Työllisyyden kasvu alkuvuonna seisahtunut
14.10.2019 34

35. | Julkinen
Suomen Pankin kesäkuun 2019 ennuste: Palkkojen ja
työkustannusten nousu tasaantuu
• Vuosina 2018-2019 sopimuspalkkojen nousu
keskimäärin 1,6 %
• Muut ansiokehitykseen vaikuttavat tekijät mukaan lukien
keskiansioiden nousu keskimäärin 2,5 % ennustejaksolla
• Ennusteen oletus: Reaaliset työkustannukset kasvavat
samaa vauhtia kuin koko talouden tuottavuus 2020-2021
• Kertaluonteiset tekijät kiihdyttävät väliaikaisesti
työkustannusten kasvua 2020
2017 2018 2019 2020 2021
Ps.korvaukset per palkansaaja -1,2 1,3 1,5 2,9 2,3
Tuottavuus per työllinen 1,5 -0,3 0,7 1,1 0,9
Yksikkötyökustannukset -2,7 1,6 0,7 1,8 1,4
3514.10.2019

36. | Julkinen
Kustannuskilpailukyky parani etenkin 2017
14.10.2019 36
90
95
100
105
110
115
120
1995
1997
1999
2001
2003
2005
2007
2009
2011
2013
2015
2017
Suhteessa kehittyneisiin kauppakumppanimaihin*
Suhteessa euroalue 12:n keskiarvoon**
Indeksi, 1999 = 100
*) 14 perinteistä teollisuusmaata Suomen kauppapainoilla, samassa valuutassa.
**) Euroalueen 12 ensimmäistä jäsenmaata. 34093
***) Työkustannukset suhteessa kansantulon määrään, koko talous.
Lähteet: Euroopan komissio, OECD, Macrobond ja Suomen Pankin laskelmat.
Vaihtosuhdekorjatut yksikkötyökustannukset***

37. | Julkinen
Yhteenveto: Kasvu hidastuu kansainvälisen epävarmuuden
varjossa
• Kasvu jatkuu, mutta kansainvälisen talouden heikentyminen näkyy myös Suomessa
• Tilastot ovat tarkentuneet heikompaan suuntaan ja kasvuennusteita on tarkistettu alas
• Riskit edelleen alasuuntaiset
• Epävarmuus tehnyt kotitaloudet ja yritykset varovaisemmiksi – kulutuksen ja investointien kasvu
hidasta
• Työmarkkinoillakin suhdanne on jo kääntynyt ja työllisyyden kasvu hidastuu selvästi lähivuosina
• Heikentynyt taloustilanne ja uuden hallituksen finanssipoliittiset toimet syventävät julkisen talouden
alijäämää ja kääntävät velkasuhteen nousuun
14.10.2019 37

38. | Julkinen
Investoinneista ja yritysrahoituksesta
14.10.2019 38

39. | Julkinen
Investoinnit
14.10.2019 39

40. | Julkinen
Asuinrakentaminen vaimenee,
teollisuusrakentamisessa vielä puhtia
14.10.2019 40

41. | Julkinen
Voittoaste kasvaa, investointiaste ei
14.10.2019 41

42. | Julkinen
Työn tuottavuus on jäänyt polkemaan paikoilleen
14.10.2019 42

43. | Julkinen
Tuottavuudesta ja yrityssektorin uusiutumisesta Suomessa:
Eturintamalla tuottavuuskasvu jatkuu, muut eivät pysy
perässä
14.10.2019 43

44. | Julkinen
Yritysrahoitus
14.10.2019 44

45. | Julkinen
Yrityslainakorot varovaisessa nousussa
14.10.2019 45

46. | Julkinen
Yritysten velkasuhde pienentynyt vuodesta 2018 lähtien
14.10.2019 46
0
40
80
120
160
200
1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019
Yrityssektorin lainavelka suhteessa BKT:hen
Lainat rahalaitoksilta Lainat julkisyhteisöiltä Muut kotimaiset sektorit
Yritysten väliset lainat Ulkomaat Velkapaperit
Lähde: Tilastokeskus.
%
33958@RTP kaikki

47. | Julkinen
Suomen yrityssektorin velanhoitorasitus on pienempi
kuin muissa Pohjoismaissa
14.10.2019 47
0
10
20
30
40
50
60
CA FR PT NL BE AU NO US KR DK SE FI GB ES JP IT DE
Yritysektorin velanhoitorasitus 2018Q4
Yritysten lisäksi mukana ovat asuntoyhteisöt. Velanhoitorasite on velka (lainat ja velkapaperit)
suhteessa oikaistuun käytettävissä olevaan bruttotuloon.
Lähde: BIS 37196@Aikasarja
%

48. | Julkinen
Suomessa toimivien luottolaitosten yrityslainojen
kasvu edelleen viime vuosia nopeampaa
14.10.2019 48

49. | Julkinen
Yrityslainojen takaisinmaksuaika pysytellyt noin 5
vuoden paikkeilla
14.10.2019 49

50. | Julkinen
Pankkibarometri ennustaa yritysten luotonkysynnän
voimakasta supistumista
14.10.2019 50
Lähde: Finanssialan pankkibarometri III/2019

51. | Julkinen
Pk-lainojen saatavuus Suomessa hieman heikentynyt
mutta edelleen parempi kuin euroalueella keskimäärin
14.10.2019 51
0
20
40
60
80
100
2010H1 2011H1 2012H1 2013H1 2014H1 2015H1 2016H1 2017H1 2018H1
Suomi Euroalue
Viimeisimmät havainnot maalis-huhtikuulta 2019.
Lähde: EKP:n SAFE-kysely .
%
Pk-yritysten pankkilainojen saatavuus: saivat kaiken tai suuren osan
hakemastaan lainasta
32080@Kuvio 2

52. | Julkinen
Vakuusvaatimusten nettokiristyminen lisääntyi
mutta on pitkän ajan keskiarvoa pienempi
14.10.2019 52
0
20
40
60
80
100
2010H1 2011H1 2012H1 2013H1 2014H1 2015H1 2016H1 2017H1 2018H1
Kiristyi Ennallaan
Lieventyi Ei tietoa
Nettokiristyminen Suomessa Nettokiristyminen euroalueella
%
Viimeisimmät havainnot maalis-huhtikuulta 2019.
Lähde: EKP:n SAFE-kysely
Pk-yritysten vakuusvaatimusten muutokset
32820@Vakuusvaatimukset

53. | Julkinen
Vakuuksien puute on joka tapauksessa lannistanut mahdollisia
pankkilainojen hakijoita
14.10.2019 53
0
2
4
6
8
10
12
Vakuuksien
puute
Lainan korko tai
hinta
Yrityksen
kontrollin
väheneminen
Pankkilainoja ei
saatavilla
Liikaa
paperitöitä
Muut syyt
2015H1 2015H2 2016H1 2016H2 2017H1 2017H2 2018H1 2018H2
%
Viimeisin havainto maalis-huhtikuussa 2019.
Kuviossa noin 80-90 % yrityksistä ei ole tarvinnut hakea pankkirahoitusta.
Lähde: EKP:n SAFE-kysely.
Suurin yksittäinen syy, miksi yritys ei ole hakenut pankkirahoitusta
32820@Kuvio 4

54. | Julkinen
Silti pk-yrityksistä vain 4 % pitää rahoitusta suurimpana
yksittäisenä ongelmana
14.10.2019 54
0
10
20
30
40
Pätevän työvoiman
puute
Kilpailu Sääntely Tuotanto -tai
työkustannukset
Rahoitus
2014H2 2015H1 2015H2 2016H1 2016H2 2017H1 2017H2 2018H1 2018H2
Viimeisimmät havainnot maalis-huhtikuulta 2019.
Lähde: EKP:n SAFE-kysely.
%
32820@Suurin ongelma
Pk-yritysten suurin yksittäinen ongelma

55. | Julkinen
Kainuun ominaispiirteitä
14.10.2019 55

56. | Julkinen
Kainuun pk-yritysten ominaispiirteitä uusimman
barometrin mukaan
• Yleiset suhdannenäkymät ovat heikentyneet Kainuussa enemmän
kuin keskimäärin
• Kainuulaisyrityksistä 59 prosenttia ei ole kuluneen vuoden aikana
hakenut rahoitusta
• Rahoitusta tarvitsevista neljäsosa ei saanut tarvitsemaansa
rahoitusta. Suurin este pankkien kiristyneet vakuusvaatimukset
• Kyselyn mukaan Kainuun alueella ei ole voimakkaasti
kasvuhakuisia pk-yrityksiä
• Kainuussa ulkopuolista rahoitusta aiotaan käyttää yleisimmin kone-
ja laiteinvestointeihin sekä rakennusinvestointeihin
14.10.2019 56

57. | Julkinen
Kaksi suurinta pankki dominoivat myös Kainuussa
0
20
40
60
80
100
Osuuspankki Nordea OP ja Nordea
Lähde: Pk-yritysbarometeri, kevät 2019.
%
Pk-yritysten pääpankki
34101@Pääpankit
14.10.2019 57

58. suomenpankki.fi
Kiitos!