LUIGI GIANNOTTA | Il processo di quotazione in borsa | Meet Forum 2019

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IL PROCESSO
DI QUOTAZIONE IN BORSA
Luigi Giannotta
5 Ottobre 2019

2
La quotazione in Borsa(Initial Public Offering – IPO) è un’operazione che richiede l’intervento di
numerosi advisors in virtù della numerosità / complessità delle scelte da effettuare e dei potenziali
conflitti di interesse fra le parti in causa.
Il Global Co-ordinator assiste l’impresa e coordina l’intero processo di quotazione, dalla strutturazione
preliminare dell’operazione alla stabilizzazione del prezzo delle azioni collocate sul mercato secondario.
Il processo di quotazione: introduzione
L’advisory relativa alle IPO e l’attività di collocamento dei titoli rappresentano parte integrante della più
vasta attività di Equity Capital Markets (ECM), che comprende anche l’organizzazione delle emissioni
sul mercato di azioni di imprese già quotate (seasoned equity offerings) e le offerte pubbliche di acquisto
(OPA).
IPO
Impresa
Azionisti VenditoriInvestitori
Global Co - Ordinator

3
Perchè quotarsi
Quotarsi per ...
...RACCOGLIERE RISORSE
PER LO SVILUPPO
...DIVERSIFICARE LE FONTI
DI
FINANZIAMENTO
RIDUCENDONE IL COSTO
...AUMENTARE LA
VISIBILITA’
DELL’AZIENDA
... AUMENTARE LE
MOTIVAZIONI DI
MANAGER E DIPENDENTI
...FAVORIRE EVENTUALI SOLUZIONI DI
PROBLEMI
SUCCESSORI E RICAMBIO
GENERAZIONALE
... RIDURRE L’INVESTIMENTO DEI SOCI
SENZA
PERDERE NECESSARIAMENTE IL
CONTROLLO
...ESPANSIONE PER LINEE ESTERNE
MEDIANTE PAGAMENTI CASH E/O IN
AZIONI

4
Le fasi del processo: tempistica indicativa
Filing Ammissione / Nulla osta
Kick- off
4 settimane 1 settimana 1 settimanaMin. 8 settimane 4 settimane dall’offerta in poi
Syndication
Pre
marketing
B o o k - B u i l d i n g
Offerta & pricing
After
Market
Fase 1 Fase 2 Fase 3 Fase 4 Fase 5
Preparazione
I s t r u t t o r i a
IPO su Mercato regolamentato
IPO su Mercato non regolamentato (AIM Italia/MAC)
Ammissione
Kick- off
8 settimane 10 giorni circa 10 giorni circaMin. 8 settimane dall’offerta in poi
Pre marketing
Offerta & pricing
After
Market
Fase 1 Fase 2 Fase 3 Fase 4
Preparazione
Esame documentazione
B o o k - B u i l d i n g

5
Il ruolo del Nomad
CHI E’
CHE RUOLO HA
Banca d’affari/Intermediario/Società che opera prevalentemente nel corporate finance.
- Valuta l’appropriatezza della Società per l’ammissione ad AIM Italia/Mercato
Alternativo del Capitale;
- Pianifica e Gestisce il processo di quotazione della Società;
- Assiste la Società per tutto il periodo di permanenza sul Mercato;
- Può svolgere sia il ruolo di broker che di specialist.
Il Nomad assiste l’Emittente e coordina l’intero
processo di quotazione, dalla strutturazione
preliminare dell’operazione al collocamento
delle azioni sul mercato
IPO
Impresa
Azionisti VenditoriInvestitori
Global Coordinator
Nell’ambito del mercato AIM, il Nomad
rappresenta l’ago della bilancia del nuovo
equilibrio tra investitori e imprese

6
Il ruolo del Nomad
Secondo quanto previsto dal Regolamento Emittenti e dal Regolamento Nominated
Advisers, con riferimento alle attività svolte, il NOMAD è chiamato a rilasciare alla società
emittente alcune attestazioni, dichiarando che:
Ø Tutti i requisiti previsti dal Regolamento Emittenti e dal Regolamento Nominated
Advisers sono stati rispettati
Ø Il documento di ammissione è conforme e completo rispetto alla Scheda Due del
Regolamento Emittenti
Ø Gli amministratori dell’emittente sono stati informati dal NOMAD riguardo agli obblighi ed
alle responsabilità gravanti sull’emittente derivanti dal Regolamento Emittenti, al fine di
facilitarne il necessario rispetto da parte dell’emittente su base continuativa
Ø Si impegna ad adempiere alle disposizioni del Regolamento Emittenti e del Regolamento
Nominated Advisers per quanto concerne il ruolo di assistenza e supporto, in qualità
di NOMAD, nei confronti dell’emittente

7
AZIONI IN SOTTOSCRIZIONE -
OPS
AZIONI IN VENDITA - OPV
DIMENSIONAMENTO
DELL’OFFERTA
MERCATO DI QUOTAZIONE
◆ Ammontare minimo che consente di assicurare
sufficiente liquidità ai titoli;
◆ Ammontare massimo dipendente dall’utilizzo
annunciato delle risorse raccolte e dall’equity story
sviluppata;
◆ Esigenze della proprietà.
◆ Gli Investitori preferiscono emissioni di nuove
azioni con fondi destinati alla crescita aziendale;
◆ I collocamenti basati principalmente su OPV sono
più sensibili al tema “prezzo”.
◆ La scelta del Mercato azionario domestico può
vertere su: Mercato Telematico Azionario
(segmento STAR ad esempio), AIM Italia/MAC.
La definizione della struttura dell’offerta comprende le seguenti attività:
La Struttura dell’Operazione

8
◆ Presentare una chiara
strategia di marketing;
◆ Fornire il contatto con tutti i
soggetti che generano
domanda di rilievo per
massimizzare gli ordini
raccolti;
◆ Essere costituito da banche
ed istituzioni con
caratteristiche
complementari;
◆ Creare un “effetto scarsità”
dei titoli mantenendo uno
stretto controllo dell’intero
processo;
◆ Motivare le banche ad
impiegare risorse
significative nell’operazione.
L’attività di syndication si concretizza nella creazione del Consorzio di Collocamento
i cui compiti sono:
Opvs
Offerta
Istituzionale
Global Co-ordinator
Lead Manager Lead Manager
Membri del Consorzio Membri del Consorzio
Syndication e Equity Story

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♦ Il percorso di definizione dell’Equity Story rappresenta per la società emittente un’occasione di
approfondimento, screening e comprensione dettagliata del proprio business, al fine di evidenziare i
fattori critici di successo e supportare le valutazioni preliminari svolte dal NOMAD, considerando la
prospettiva degli investitori
♦ I principali elementi di differenziazione che consentono di costruire una Equity Story di successo sono
riconducibili ai seguenti Key Driver
Fattori
critici
KEY DRIVER
ELEMENTI DISTINTIVI
Business
Management
È opportuno che il management aziendale della società emittente risulti affidabile
e credibile in termini di:
• Definizione di una strategia chiara e comprensibile, riportata in maniera
puntuale nel piano industriale
• Definizione di programmi di acquisizione
• Manifestazione della volontà concreta di creare valore per gli azionisti della
società
• Presenza di un track record di successi e traguardi
• Autonomia gestionale, organizzazione manageriale, capacità di
innovazione
Con riferimento ai fattori legati al business della società emittente, i principali
elementi che contraddistinguono una Equity Story (e di norma anche una IPO) di
successo sono generalmente i seguenti:
• Redditività stabile
• Crescita degli utili
• Competenze distintive, posizionamento competitivo e leadership di
mercato
• Potenziale di sviluppo (es. capacità di innovazione, internazionalizzazione)
• Appartenenza ad un settore con buone prospettive di crescita
Valutazione
Nell’ambito delle diverse valutazioni della società emittente, che a più riprese
vengono svolte fino alla quotazione vera e propria, è fondamentale fornire ai diversi
attori coinvolti:
• Indicazioni di valore assoluto, attribuendo un range di valore alla società
nella sua interezza
• Indicazioni di valore relativo, confrontando i valori ottenuti rispetto ad un
panel di riferimento

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ALCUNI CASI DI SUCCESSO (1/4)
PROFILO SOCIETARIO
§ Intred S.p.A. è un operatore attivo nel settore delle telecomunicazioni
ed offre servizi di connettività in banda larga, ultra larga, wireless,
telefonia fissa, servizi cloud oltre a servizi accessori. La società è attiva
principalmente nell’area di Brescia e la sua offerta è rivolta a clienti
business e retail.
§ Intred, nata nel 1996, può contare su una struttura di rete di proprietà,
che gestisce direttamente, costituita da oltre 1.500 km di fibra ottica.
PUNTI DI FORZA DEL BUSINESS
§ Ampia gamma di servizi dedicata ad un’ampia clientela
§ Importante presenza in prosperosa area geografica
§ Business Model profittevole basato su relazioni a lungo termine con la clientela
§ Circa il 93% del fatturato costituito da canoni ricorrenti
§ Rete in fibra di proprietà
§ Forte potenziale di crescita della tecnologia
PFN/(Cassa) 2017: € 4,1 mln
Ebitda Margin 2017: 38,5%%
Val. della Produzione 2017: € 14,8 mln
€ Ebitda 2017: € 5,7 mln
FINANCIAL HIGHLIGHTS all’IPO
PFN/(Cassa) 2018: (€ 6,6 mln)
Ebitda Margin 2018: 38,1%
Ebitda 2018: € 6,8 mln
FINANCIAL HIGHLIGHTS 2018
%
€

11
OPERAZIONI CHIUSE POST IPO
§ In data 2 luglio 2019 accordo con Gtt e Retelit per l’uso di 300 km
di fibra ottica spenta.
§ In data 19 febbraio 2019 accordo con Open Fiber per l’utilizzo
della rete in fibra ottica spenta GPON.
§ In data 6 novembre 2018 accordo con Telecom Italia per
l’acquisizione del diritto d’uso (IRU) per 15 anni di circa 500 km
di fibra ottica spenta.
Data IPO Raccolta Perf. Titolo
MKT Cap
Pre IPO
MKT Cap
02/09/19
18/07/18 € 11,0 mln +199,2% € 26,0 mln € 77,8 mln

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PROFILO SOCIETARIO
§ Finlogic opera nel settore dell’identificazione automatica e dei sistemi
di etichettatura per la riconoscibilità e la tracciabilità dei prodotti
§ La società, costituita nel 2003 fornisce prodotti e sistemi (etichette,
ribbon, strumenti tecnologici), seguendo un approccio consulenziale
volto ad assistere il proprio cliente nella ricerca della soluzione più
idonea alle sue esigenze
§ Strumenti distintivi di marketing: possesso di software di proprietà, che
costituisce un vantaggio competitivo per l’incremento della base clienti
§ Propensione all’innovazione: costante tendenza allo sviluppo di nuovi
prodotti e di soluzioni innovative per la tracciabilità dei prodotti e dei
dati
§ Prodotti e servizi «su misura»: soluzioni «tailor-made» per le diverse
esigenze della clientela
§ Investimenti per la crescita: finalizzati all’aumento della capacità
produttiva e alla crescita internazionale
§ Base clienti significativa: nessuna dipendenza da specifici clienti
PFN/(Cassa) 2016: (€ 0,54mln)
€ Ebitda 2016: € 2,98 mln
FINANCIAL HIGHLIGHTS CONSOLIDATI all’IPO
PFN/(Cassa) 2018: (€ 2,74 mln)
Ebitda 2018: € 4,21 mln
FINANCIAL HIGHLIGHTS CONSOLIDATI 2018
%
€

13
§ In data 23/07/19 acquisito il 100% della società System Code attiva
nella progettazione e implementazione di soluzioni per
l’etichettatura e l’identificazione
§ In data 28/02/19 acquisito il 51% di Smart Lab Industrie 3d Srl
(start up ad alto contenuto innovativo attiva nel campo della stampa
3D).
§ In data 02/08/18 acquisito per 120,5 mila euro il 51% della società
Mobile Project Srl (società di servizi nel campo dell’identificazione
automatica attraverso lo sviluppo di soluzioni specifiche sia per i
dispositivi portatili che per tutto il mondo aziendale, realizzando
integrazioni con i sistemi gestionali e con i database centrali).
§ In data 30/07/18 acquisito per 0,55 mln di euro il 51% di Iride Italia
Srl (società specializzata nell’organizzazione dell’ufficio e
l’identificazione automatica del mafazzino attraverso codici a barre
e sistemi in radiofrequenza).
§ Acquisito, in data 18/12/17, per 1,915 milioni di euro il 100% di
Tecmark Srl (società specializzata in soluzioni di identificazione
automatica) e Multitec Srl (società specializzata nella distribuzione
di sistemi di stampa per il comparto industriale ed office e
distributore del brand Toshiba-Tec.
§ Hydra SpA, in data 13/07/17 ha raggiunto una partecipazione pari al
10,28% del capitale di Finlogic, a seguito dell’acquisto di n.500.000
azioni.
MKT Cap
Pre IPO
MKT Cap
02/09/19
09/06/17 € 6,3 mln +59,7% € 24,3 mln € 38,8 mln

14
PROFILO SOCIETARIO
§ TPS S.p.A. opera come leader nel settore dei servizi tecnici in
campo aeronautico, con particolare focus sul segmento
elicotteristico.
§ Fondata nel 1964, offre un servizio esterno di analisi e redazione
delle pubblicazioni tecniche destinate all'industria aeronautica, per
la realizzazione di documentazione tecnica e manualistica di bordo
§ Approccio di marketing orientato alla crescita
§ Ampio range di competenze (dall’aeronautica e difesa ai multimedia e training)
§ Riconosciuta reputazione manageriale
§ Elevata esperienza e know-how tecnico
§ Innovativi strumenti IT sviluppati internamente
§ Massiccia presenza in tutte le fasi della catena del valore
§ Certificazioni internazionali (i.e. DOA e POA)
PFN/(Cassa) 2016: € 0,33mln
€ Ebitda 2016: € 3,11 mln
PFN/(Cassa) 2018: (€ 7,0 mln)
%
€

15
§ In data 29/03/19 acquisito l’80% della Start Up Dead Pixels Srl
(società attiva nello sviluppo di applicativi software innovativi,
soluzioni per dispositivi di realtà virtuale e realtà aumentata e
prodotti in mabito business e entertainment con focalizzazione su
scenari complessi ad alta interazione uomo-macchina).
§ In data 29/11/18 collocato con successo aumento di capitale in
opzione per complessivi Euro 4,97 mln
§ Perfezionato, in data 04/07/17, accordo per il 70% di Stemar
Consulting, realtà operante nel Cost Engineering, per 700 mila
euro
§ Salita al 100% la partecipazione in Tps Aerospace engineering e
Neos srl
§ Acquisito, in data 12/06/17, il 100% di ICB Srl, società attiva nel
settore dell’avionica, per un valore di 1,6 milioni di euro
MKT Cap
Pre IPO
MKT Cap
02/09/19
28/03/17 € 2,9 mln +47,6% € 18,9 mln € 27,9 mln

16
PROFILO SOCIETARIO
§ Leader nel mercato dell’Artificial intelligence, Expert System offre
le soluzioni più innovative per l’automazione dei processi e la
gestione delle informazioni. Attraverso la tecnologia Cogito®,
basata sulla combinazione di comprensione semantica e machine
learning, assicuriamo a partner e clienti l’acquisizione delle
conoscenze strategiche per accelerare i processi decisionali e
massimizzare il ROI: dalla customer care alla compliance, dalla
gestione dei profili di rischio alla security e all’intelligence.
§ Approccio di tipo deep semantic nell'analisi delle informazioni;
§ Soluzioni estremamente scalabili, personalizzabili sulle esigenze specifiche
del cliente
§ Posizione di leadership nella realizzazione di una piattaforma software di
analisi semantica e dispone di una tecnologia già sviluppata e brevettata;
§ Il management della Società ha una consolidata esperienza sviluppata
nell'IT (Information Technology) e il personale ha un elevato know-how
specifico nella semantica;
§ Leader di settore nel campo della tecnologia semantica
§ Il mercato estero è in fortissima espansione,
§ Expert ha la possibilità di sviluppare rapporti consolidati con distributori
software.
PFN/(Cassa) 2013: € 5,8 mln
Ricavi Netti 2013: € 4,8 mln
€ Ebitda 2013: € 1,2 mln
PFN/(Cassa) 2018: € 12,4 mln
Ricavi netti 2018: € 28,7 mln
%
€

17
§ In data 23/04/19 sottoscritto aumento di capitale di 7 mln riservato
alla società Ergo S.r.l controllata da un pool di investitori privati
tra cui Claudio Costamagna, Diego Piacentini e Francesco Caio.
§ In data 15/12/17 sottoscritto aumento di capitale per Euro
5.162.300
§ In data 11/08/16 sottoscritto aumento di capitale per Euro 4,0 mln
§ In data 31/07/15 emesso prestito obbligazionario per Euro 5 mln
§ In data 23/09/15 acquisito il 100% di Temis, società francese
leader in soluzioni per il text analytics
§ In data 10/12/14 acquisite, tramite la sua controllata Expert
System Iberia S.L., le divisioni ICM (Intelligent Content
Management) e iLab – Research Center Innovation – di iSOCO.
§ Sottoscritto in data 18/07/14 aumento di capitale per 500.000 Euro
in ADmantX S.p.A. arrivando a detenere il 77.83% della società
MKT Cap
Pre IPO
MKT Cap
02/09/19
04/06/14 € 26,8 mln + 167,1% € 39,5 mln € 105,5 mln

18
PRINCIPALI IPO EFFETTUATE DA INTEGRAE SIM
18/07/2018INTRED +199,2% € 11 mln € 26,0 mln € 77,8 mln
Data operazione Performance titolo Raccolta MarketCap IPO MarketCap a 02/09/2019
04/07/18LONGINO &
CARDENAL
09/06/17FINLOGIC
+50,5%
+59,6%
€ 4,95 mln
€ 6,3 mln
€ 18,0 mln
€ 24,3 mln
€ 27,1 mln
€ 38,8 mln
15/02/2019ILPRA n.d. € 5,3 mln € 25,3 mln € 25,3 mln
25/07/2019FRIULCHEM n.d. € 4,5 mln € 14,4 mln € 14,4 mln
01/08/2019CONFINVEST +167,6% € 3 mln € 10,5 mln € 28,1 mln

19
04/06/2014EXPERT SYSTEM
22/07/2015ASSITECA
+167,0%
+30,3%
€ 26,8 mln***
€ 7,3 mln
€ 39,5 mln
€ 57,3 mln
€ 105,5 mln
€ 74,7 mln
20/05/2015BIODUE
05/01/2014COSTAMP
+81,0%
+881,0%
€ 4,0 mln*
€ 3,0 mln**
€ 39,6 mln
€ 9,5 mln
€ 71,7 mln
€ 93,2 mln
07/08/2015GIGLIO GROUP +76,7% € 6,0 mln € 26,2 mln € 46,3 mln
* Oversubscribed: domanda complessiva di circa 25% superiore rispetto al quantitativo offerto
** di cui € 1,5mln tramite Prestito Obbligazionario Convertibile (POC)
*** di cui € 5mln tramite Bond
28/03/17TPS +47,6% € 2,9 mln € 18,9 mln € 27,9 mln
30/11/16FOPE +178,0% € 3,4 mln € 13,2 mln € 36,7 mln

20
31/07/2013DIGITAL MAGICS +181,6% € 15,3 mln** € 16,3 mln € 45,9 mln
22/02/2013MC LINK
22/06/2012FRENDY ENERGY
+103,1%***
+6,2%
€ 2,6 mln
€12,2 mln****
€ 24,7 mln
€ 17,7 mln
€ 50,1 mln***
€ 18,8 mln
18/02/2014PLT ENERGIA +3,7%* € 10,6 mln € 64,6 mln € 67,0 mln*
*Delisting in data 26.04.19
** Oversubscribed: domanda complessiva superiore rispetto al quantitativo offerto
*** Delisting in data 03/11/2017
**** Oversubscribed: domanda complessiva superiore rispetto al quantitativo offerto, di cui € 4mln tramite Bond

21
◆Fattori negoziali
◆Fattori esogeni all’operazione
◆Andamento dell’offerta
◆Valutazione
◆Analisi aziendale
settore di operatività, crescita prevista per
la società, margini reddituali operativi e netti
metodi reddituale/flussi di cassa
prezzi relativi delle società
comparabili già quotate
Book Building e Opv
situazione
dei mercati
finanziari
pri-
cing
◆ Il prezzo finale del collocamento è il risultato di diversi fattori:
Pricing e Offerta

22
Pricing e Offerta
Al termine della fase di pre - marketing, il Global Co - Ordinator e le banche collocatrici chiedono
agli investitori istituzionali di formalizzare il proprio interesse. Gli ordini non vincolanti (bids)
raccolti nell’order book permettono di costruire una curva di domanda per le azioni offerte.
◆ Strike bid: l’investitore si dichiara disponibile ad acquistare un certo numero di azioni
qualunque sia il prezzo a cui verranno offerte oppure ad investire nell’offerta una certa
somma di denaro;
◆ Limit bid: l’investitore specifica il numero di azioni che è intenzionato ad acquistare ed il
prezzo massimo che è disposto a pagare;
◆ Step bid: l’investitore formula il proprio interesse sotto forma di una curva di domanda
semplificata, nella quale il numero di azioni richieste varia in funzione del prezzo di offerta.

23
MERCATI E SEGMENTIMercatiRegolamentati
MercatiNON
Regolamentati
MTA – Mercato Telematico Azionario
Mercato principale di Borsa Italiana dedicato
a imprese di media e grande capitalizzazione
e allineato ai migliori standard internazionali
per permettere la raccolta di capitali
provenienti da investitori istituzionali,
professionali e privati
STAR
Segmento titoli ad alti requisiti
dedicato alle medie imprese
MIV – Mercato degli Investment Vehicles
Mercato dedicato ai veicoli di investimento
AIM Italia - Mercato Alternativo del Capitale
Mercato con requisiti calibrati sulle esigenze delle PMI
Capitalizzazione compresa
tra € 40 milioni e € 1 miliardo

24
Confronto dei requisiti per la quotazione
MTA Segmento STAR AIM Italia
Flottante 25% 35% 10%
Bilanci certificati 3 3 1 (se esistente)
Offerta Istituzionale / retail Istituzionale / retail Istituzionale
Altri documenti
Prospetto informativo /
SCG / Piano ind. / QMAT
Prospetto informativo /
SCG / Piano ind. / QMAT
Documento di
ammissione
Market cap (€) Min. € 40 m Min. € 40 m – max 1 bn Nessun requisito formale
CDA (n. indipendenti)
Raccomandato (codice
di Corp. Gov.)
Obbligatorio (N. nel
Regolamento)
Nessun requisito formale
Comitato controllo
interno
di Corp. Gov.)
Obbligatorio
(Maggioranza
indipedenti)
Incentivi al top
management
di Corp. Gov.)
Obbligatorio (Remun.
legata a perfomance)
Investor relator Raccomandato Obbligatorio Non obbligatorio
Sito web Raccomandato Obbligatorio Obbligatorio
Principali advisor
Sponsor / Global
coordinator
Sponsor / Global
coordinator
Nomad

25
Via Meravigli 13
Milano (MI) – 20123
Tel: 02 8720 8720
Luigi Giannotta luigi.giannotta@integraesim.it
Antonio Tognoli. antonio.tognoli@integraesim.it
Francesco D’Antonio francesco.dantonio@integraesim.it

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